國泰君安601211：投行業(yè)務(wù)延續(xù)高增投資收益較為穩(wěn)健

4月29日晚間，國泰君安發(fā)布2022年一季報(bào)，營收同比—25.53%，歸母凈利潤同比—42.90%2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入81.5億元，同比—25.53%，實(shí)現(xiàn)凈利潤25.19億元，同比增長—42.90%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為1.75%，同比下降1.58%截至2022年一季度末，公司總資產(chǎn)達(dá)到8153.03億元，較年初增長+3.04%，歸屬于母公司股東的權(quán)益1，492.58億元，較年初增長+1.45%簡一受去年同期上海證券股權(quán)重估帶來的高基數(shù)影響，業(yè)績增速承壓利潤表顯示，公司經(jīng)紀(jì)/投行/資產(chǎn)管理/自營/凈利息收入分別占營業(yè)收入的23.89%/12.26%/3.80%/2.07%和15.33%，分別為—7.22%/+47.11%/—39.05%/—95.91%和—11.40%去年同期，上海證券股權(quán)重估產(chǎn)生非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益11.59億元，歸母凈利潤同比—22.56%經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):收入同比下降，客戶資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定2022Q1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)凈收入19.47億元，同比增長—7.22%2022Q1滬深兩市股基成交額同比+7.04%，低于去年同期的11.56%季末公司代買賣證券1071.11億元，客戶資產(chǎn)保持穩(wěn)定投行業(yè)務(wù):a股IPO驅(qū)動(dòng)收入同比增長2022Q1公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入9.99億元，同比增長+47.11%據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，按發(fā)行日期計(jì)算，截至4月30日，公司IPO承銷金額128.29億元，行業(yè)排名第五，再融資承銷金額96.76億元，債券承銷金額2442.97億元，行業(yè)排名第五業(yè)務(wù):績效薪酬下降導(dǎo)致收入下降022Q1公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入3.09億元，同比增長—39.05%2022年3月，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)公司轉(zhuǎn)讓華安基金15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司持股比例將增至43%，公司財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈布局將進(jìn)一步完善根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，一季度末，華安基金公募管理凈值為5643.47億元，較年初上漲—3.86%，其中，非貨幣公募管理凈值3390.82億元，較年初—8.96%，主要是混合型基金規(guī)模較年初—13.24%自營業(yè)務(wù):由于交易性金融資產(chǎn)投資收益下降，收入同比大幅下降2022Q1公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)凈收入1.69億元，同比增長—95.91%，主要是由于交易性金融資產(chǎn)投資收益下降，以及去年同期上海證券股權(quán)重估帶來的基數(shù)效用較高公司交易性金融資產(chǎn)2811.27億元，其他債權(quán)投資674.17億元，衍生金融資產(chǎn)46.62億元估值及投資建議:考慮到公司全面均衡的業(yè)務(wù)布局，持續(xù)穩(wěn)定的頭部地位以及對財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈的深度參與，我們預(yù)計(jì)2022—2023年公司營業(yè)收入為478.28億元和538.37億元，歸母凈利潤分別為166.91億元和185.79億元，對應(yīng)的BVPS分別約為17.47元/股和18.52元/股按照1.1倍PB，目標(biāo)價(jià)19.22元，維持買入評級風(fēng)險(xiǎn):海外地緣政治因素發(fā)酵，疫情導(dǎo)致市場波動(dòng)，金融政策收緊