北方華創(chuàng)002371：業(yè)績(jī)符合預(yù)期半導(dǎo)體設(shè)備推動(dòng)增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，半導(dǎo)體設(shè)備推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)北方華創(chuàng)公布2021年及1Q22業(yè)績(jī):2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.83億元，同比增長(zhǎng)+59.90%，歸母凈利潤(rùn)10.77億元，同比增長(zhǎng)+100.66%，符合前期業(yè)績(jī)報(bào)告1Q22公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.36億元，同比增長(zhǎng)+50.04%，環(huán)比增長(zhǎng)—39.15%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)+183.18%，環(huán)比增長(zhǎng)—50.74%，符合此前公司預(yù)測(cè)，毛利率達(dá)到44.64%，環(huán)比+7.91個(gè)百分點(diǎn)我們認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備仍然是公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ξ覀儗?2/23/24的營(yíng)收預(yù)期調(diào)整為145.36/202.03/265.15億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)18.65/11.2 x/35.28億元我們維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)342.20元，短期市場(chǎng)情緒降溫但考慮到公司2021年和2012年第一季度回顧:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛利率持續(xù)提升2021年，公司盈利能力持續(xù)有效提升我們認(rèn)為主要受益于1)公司2021年半導(dǎo)體設(shè)備收入79.49億元，同比增長(zhǎng)+63.24%，收入占比的逐季提升帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，2)電子元器件業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)在景氣中顯現(xiàn)，毛利率達(dá)到68.90%，同比上升+2.75 PCTS，3)第四季度，公司確認(rèn)部分政府補(bǔ)助進(jìn)一步增加凈利潤(rùn)我們可以看到，零部件和設(shè)備相關(guān)芯片的短缺并沒有得到緩解，海外設(shè)備制造商1Q22的收入增速正在放緩但公司1Q22收入仍保持50.04%的增速，毛利率44.6%，同比+5.12pct我們認(rèn)為，伴隨著薄膜沉積，刻蝕，爐管等半導(dǎo)體設(shè)備的增加，半導(dǎo)體設(shè)備的收入占比將持續(xù)提升，公司盈利能力的提升有望成為中長(zhǎng)期趨勢(shì)22年展望:看好公司在零部件及相關(guān)芯片短缺后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)將為1026億美元，我們認(rèn)為22年有望繼續(xù)增長(zhǎng)12%至1150億美元伴隨著SMIC，華虹長(zhǎng)江倉(cāng)儲(chǔ)和合富長(zhǎng)信的產(chǎn)能持續(xù)攀升，我們預(yù)計(jì)22年中國(guó)本土晶圓廠的資本支出將增長(zhǎng)36%我們看好2022年公司邏輯/代工行業(yè)設(shè)備收入增長(zhǎng)能力，多產(chǎn)品線客戶滲透率提升，同時(shí)，看好公司化合物半導(dǎo)體，先進(jìn)封裝，光伏設(shè)備等產(chǎn)品線的增長(zhǎng)，將帶動(dòng)2022年?duì)I收保持46.5%的高增長(zhǎng)目前，設(shè)備的交貨時(shí)間繼續(xù)延長(zhǎng)一季度公司存貨金額達(dá)到97.12億元，環(huán)比增加16.77億元我們認(rèn)為2022年設(shè)備制造商的業(yè)績(jī)走勢(shì)將是前低后高，后期公司主要業(yè)績(jī)將有充足的營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)342.20元我們認(rèn)為公司的成長(zhǎng)邏輯和基本面沒有改變看好公司估值修復(fù)，調(diào)整22/23/24營(yíng)收預(yù)測(cè)為145.36元/202.03元/265.15億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)18.65元/11.2倍/35.28億元我們維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)342元風(fēng)險(xiǎn):全球半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)入下行周期的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)備研發(fā)達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)