中鎢高新000657：創新賦能+產能釋放助推業績增長

公司公布了2021年年報2021年，公司實現營收120.94億元，同比增長21.92%，歸母凈利潤5.28億元，同比增長138.60%，歸母凈利潤4.90億元，同比增長244.34%單季度，Q4實現營收24.04億元，同比下降27.09%，歸母凈利潤1.3億元，同比增長87.77%公司公布了2022年第一季度報告公司在Q1 2022年實現營收人民幣30.27億元，同比/環比增長12.77%/25.92%，歸母凈利潤1.08億元，同比增長37.82%，環比下降17.12%，扣非歸母凈利潤1.04億元，同比增長32.59%，環比下降11.35%點評:2021年產品量價齊升，帶動業績增長1)產量:公司2021年實現硬質合金產量1.3萬噸，同比增長24.60%數控刀片產量1.03億片，同比增長37.40%價格:2021年相關產品市場價格上漲，其中鎢精礦價格達到101612元/噸，同比上漲22.96%，APT價格達到153944元/噸，同比增長21.25%，鎢粉價格達到237.92元/公斤，同比增長18.18%，碳化鎢粉價格為235.85元/公斤，同比上漲19.01%2)競爭優勢:公司硬質合金產品規格齊全，刀具，IT工具，硬質合金軋輥，精密零件，硬面材料，球齒，鉬絲等品種均居國內首位2021年，公司硬質合金產量占全國總產量的27.00%，位居世界第一數控刀片產量占全國產量的25%，居全國首位，PCB微鉆全球市場份額21%，全球第一未來亮點:公司將持續研發產品提升核心競爭力，同時產能持續擴張:2022—2023年，公司將新增數控刀片產能2000萬片/年，整體刀具產能200萬片/年，光伏鎢絲產能100億米/年1)2021年R&D重大項目有五個，其中微鉆頭精磨和槽磨關鍵技術研究項目已經完成，將提升公司在微鉆頭加工方面的技術領先優勢伴隨著未來剩余三個R&D項目的完成，公司將在PCB自動化水平，淺孔鉆孔，模塊化刀桿，注塑成型技術，飛機起落架涂層研究等方面取得重大突破，這將為公司的創新發展提供動力2)產能方面，新增2000萬片數控刀片預計2022年第四季度投產屆時，公司數控刀片產能將提升至1.2億片整體工具項目預計2022—2023年達產，新增產能200萬件/年由于硬公司啟動了每年新增100億米細鎢絲用于光伏切割的項目，預計2022年底投產投資建議:公司不斷提升硬質合金產品，刀具，刀片的產能，加大產品創新力度，優化產品結構，向附加值高，競爭優勢明顯的產品傾斜伴隨著下游制造業的復蘇和需求的增加，公司業績將增厚我們預計2022/2023/2024年凈利潤為661/822/945萬元，同比增長25.4%/24.3%/15.0%，EPS為0.62/0.77/0.88元/股以2022年4月29日收盤價計算，公司2022/2023/2024年PE為16/13/11倍，首次覆蓋，給予推薦評級風險:項目不如預期，技術R&D風險，下游需求不及預期