中材科技0020802022年一季報點評：玻纖需求持續旺盛產能有望進一步

結論事件:公司發布2022年一季報，22Q1公司實現營業收入46.62億元，同比增長+16%，環比下降—18%，歸母凈利潤7.34億元，同比增長+25%，環比增長+1%產品結構優化疊加精益管理，盈利能力同比小幅提升22Q1公司綜合毛利率和凈利潤率分別為29.81%/16.68%，同比—1.08/+1.56pct，環比+4.89/+3.59pct受益于較高的毛利率，玻纖業務快速增長，公司凈利潤率環比小幅上升預計22年風電行業需求將快速增長22Q1的刀片出貨量約為2GW，同比增長約10%預計22年國內風電新增裝機容量有望達到58GW，同比增長+23%，公司葉片業務下游需求有望持續增長4月份以來，國內風電機組平均中標價格趨于穩定，疊加風電機組大規模降成本持續推進刀片業務的盈利能力有待修復玻璃纖維海外需求旺盛，公司計劃新增產能6萬噸22Q1玻璃纖維行業需求和價格保持高景氣，海外市場需求旺盛公司海外收入占比從去年同期的17%—18%提升至25%泰山玻璃纖維擬在山東省鄒城市投資建設年產6萬噸高模量高強度玻璃纖維生產線建設期6個月，公司產能有望進一步擴大隔膜需求持續繁榮，產能持續擴張下游新能源汽車需求持續旺盛，公司隔膜產量飽滿公司在滕州二期和內蒙古的產能建設持續推進預計22年新增產能5—6億平方米，預計年底有效產能達到17—18億平方米投資建議:預計公司22—24年歸母凈利潤分別為40.02/45.24/51.00億元，YoY+18.6%/13.1%/12.7%，EPS分別為2.38/2.70/3.04元，維持買入評級風險:風電裝機容量小于預期，原材料價格波動的風險，新的隔膜生產線沒有如期投產