中航沈飛600760季報點評：22Q1迎開門紅凈利潤同增48.18%

維持盈利預(yù)測，維持2022Q1買入評級公司實現(xiàn)營收78.03億元，同比增長34.78%，歸母凈利潤5.11億元，同比增長48.18%，扣非凈利潤4.65億元，同比增長60.91%我們維持盈利預(yù)測預(yù)計22—24年歸母凈利潤為23.41/30.46/39.81億元，對應(yīng)的PE分別為42/32/25x可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期22PE平均值為37倍作為戰(zhàn)斗機發(fā)動機廠，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望成為具有高景氣度的軍用飛機發(fā)動機廠我們給予公司22年62倍PE，維持目標價73.78元，買入凈利潤環(huán)比增幅較高，公司盈利能力有望繼續(xù)提升22Q1公司實現(xiàn)營收78.03億元，同比增長+34.78%，環(huán)比增長—14.92%，實現(xiàn)凈利潤5.11億元，同比增長+48.18%，環(huán)比增長+111.67%22Q1公司毛利率9.64%，同比—0.31pcts，扣非后凈利率5.97%，同比+0.97pcts公司費用控制成效顯著我們認為，十四五正處于武器裝備放量的跨越期，規(guī)模效應(yīng)有望帶動利潤水平的提升伴隨著軍工定價機制改革或持續(xù)實施，國有軍工企業(yè)有望突破5%成本加成的政策約束，公司凈利潤率有望繼續(xù)上升收購濟航公司，完善航空防務(wù)裝備產(chǎn)業(yè)鏈公司進行公告，以現(xiàn)金方式對濟航公司增資2億元本次交易完成后，將持有濟航公司77.35%的股權(quán)，成為其控股股東2021年，濟航公司實現(xiàn)營收6.86億元，凈利潤1671.78萬元，22Q1實現(xiàn)營收6961.47萬元，凈利潤—768.50萬元通過吉航公司，加快實施航空維修保障能力建設(shè)項目，加快批量修理能力建設(shè)和升級，提升實戰(zhàn)一體化服務(wù)保障水平，滿足不同客戶對航空維修保障的具體需求，構(gòu)建裝備全生命周期維修體系關(guān)聯(lián)交易預(yù)估值大幅提升，彰顯公司發(fā)展信心2022Q1年末，公司應(yīng)付賬款137.4億元，較年初增長41.64%，主要系采購增加所致，22Q1年末，公司合同負債304.52億元，較年初下降16.65%，主要是伴隨著產(chǎn)品銷售計入當(dāng)期收入所致目前，公司的合同負債維持在較高水平，鎖定了中短期訂單需求我們認為公司下游產(chǎn)品需求大幅增加，公司手頭訂單充足，生產(chǎn)任務(wù)增加導(dǎo)致采購量增加，顯示下游高景氣風(fēng)險提示:供貨匹配風(fēng)險，客戶訂單風(fēng)險