元隆雅圖002878：東奧特許產品火爆業績高速增長

業績總結:龍源雅圖發布2021年年報和2022年一季報1)公司2021年營業總收入22.9億元，同比增長14.8%，歸母凈利潤1.2億元，同比下降29.2%，扣非歸母凈利潤1億元，同比下降36.6%2)Q1，2022年公司歸屬于母凈利潤9.8億元，同比增長120.1%，扣除非歸屬于母凈利潤0.9億元，同比增長361.4%冬奧會特許商品持續火爆，帶動業績持續增長作為冬奧會特許生產商和零售商，公司推出了冰盾盾，雪絨絨毛絨玩具，手工玩具，盲盒，水晶球，鑰匙扣等一系列周邊產品，因成功舉辦北京冬奧會而大受歡迎2021年，北京冬奧會特許紀念品和貴金屬收入2.26億元，同比增長168.3%，占收入近10%，Q1，2022，由于冬奧會周邊產品持續熱銷，帶動了公司第一季度的業績增長客戶拓展能力強，挖掘金融和互聯網潛力2021年，公司禮品業務實現營收9.96億元，同比下降12.39%，營收占比43.6%下降的主要原因是該公司的前五大客戶中的一些客戶減少了對母嬰客戶的溝通和禮品營銷的投資但2021年公司新開了小米，阿auto快消，拼多多，陽光保險，中國太保，中國太平等客戶從中長期來看，禮品贈品的市場容量是巨大的東奧紀念品的亮相將提升公司的品牌知名度，增強客戶獲取能力，未來客戶池有望進一步擴大謙虛網發展迅速，大信傳媒板塊值得期待2021年，新媒體營銷業務實現年營收7.4億元，同比增長36.7%，營收占比32.2%自2018年公司收購馬倩網絡60%股份以來，從品牌，資本等維度賦能馬倩網絡，助力新媒體營銷業務高速發展其營收從18年的1.8億元增長到21年的7.4億元，CAGR近60%馬倩網絡的優質客戶包括歐萊雅，阿里巴巴，嬌韻詩等同時，馬倩網還是小紅書，Tik Tok星圖，快接單，b站煙花的核心服務商未來公司將以馬倩網絡為核心，深度融合禮品和新媒體，新媒體業務未來增長可期預測和投資建議預計2022—2024年歸母凈利潤分別為2億元，1.8億元，2.1億元，對應的PE分別為16倍，18倍，16倍作為公司的禮品龍頭企業，冰盾盾等冬奧授權產品有望為公司業績帶來彈性，市場影響力可能擴大，疊加公司IP資源將不斷擴大綜上，我們維持買入評級，建議關注風險:市場競爭加劇的風險，客戶流失的風險，業務整合或不及預期的風險，特許經營或不及預期的風險