航宇科技688239：2022Q1同比增長58%2022有望延續高增長態

事件:4月27日，公司公布一季度業績報告期內實現營業收入3.12億元，歸母凈利潤0.52億元點評:航空鍛造訂單充足，預計22Q2將延續高增長態勢年報顯示，收入高增長主要是由于航空，能源設備鍛件下游市場客戶訂單充裕，帶動銷售額持續增長參考公司和鍛造行業過去幾個季度都能交貨，可見一季度往往是公司交貨的淡季考慮到目前發動機，航天專用設備等下游領域需求充分，預計全年公司收入將繼續保持高增長態勢環比趨勢向上，預計Q2前景將持續2Q1歸母凈利潤0.52億元，同比增長+59.58%，環比增長+8.3%由于第一季度為單交季，且考慮到公司產能提升空間及下游車型需求增加，預計22Q2將延續環比改善的趨勢凈利潤率同步提升，規模效應逐漸顯現22Q1毛利率同比增長19.2pct至34.68%，預計主要是由于交付產品結構中軍品占比上升參考公司2021年的毛利率，考慮到公司目前產能仍處于積極擴張階段，預計伴隨著新產能的逐步釋放和新生產線數字化自動化產能的不斷升級，規模效應有望繼續實現，毛利率可能仍有提升空間22Q1凈利率同比增長0.14pct至16.65%，增幅小于毛利，主要是因為期間費用率同比增長2.4pct至12.53%提高投資和擴大生產以滿足未來需求，并通過數字化轉型提高生產效率上市公司募集資金3.49億元，其中2.69億元用于航空發動機及燃氣輪機專用合金環軋鍛件精密制造產業園建設項目計劃通過建設新的生產區域和采購先進的鍛造加工設備，提高中小型特種合金環件軋制鍛件的生產能力，以滿足航空發動機批量生產和海外長期合作項目的需求此外，該項目將實施數字化轉型，建設柔性自動化生產線，構建全生命周期數字化管理平臺，降低人力成本，有效縮短產品設計，R&D和制造周期，滿足下游客戶差異化，個性化的產品需求我們認為，提高投資和擴大生產將有助于公司突破產能瓶頸，而數字化轉型帶來的降本增效有望幫助公司持續提升盈利能力，增強長期競爭力股權激勵約束核心骨干，業績有望進入穩步提升階段2011年至2016年，公司通過轉讓股份/出資，引入增資等方式對管理層13人實施股權激勵，為后期發展奠定了良好基礎2022年向150名中高層管理人員和核心技術人員發放股權激勵計劃，以25元/股的價格授予共計200萬股授予的第一部分業績考核目標值對應2022—2024年扣母扣非凈利潤161201和24800萬元，對應2021—2024年CAGR的25.97%我們認為，公司股權激勵逐步覆蓋核心人員，完成核心骨干利益綁定后，將顯著提升公司管理運營能力，業績端有望進入穩步提升階段投資建議:公司作為中國航空航天鍛件的核心供應商，在下游在役和在研多類型產品逐步定型和批量生產的背景下，目前正處于小批量多品種生產向大規模批量生產的過渡階段公司募投項目帶來的后續產能釋放將進一步提升公司生產規模，預計規模效應進一步實現后，盈利彈性將逐步顯現預計2022—2023年歸母凈利潤分別為1.99億元和2.81億元，對應估值34x和24x維持買入—A評級風險提示:軍令不及預期，民用訂單少于預期