貝泰妮300957：一季度利潤(rùn)加速增長(zhǎng)85%功效護(hù)膚龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)深化

Q1 2002年凈利潤(rùn)同比+85.47%，核心品牌薇諾娜持續(xù)發(fā)力2022年，公司在Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.09億元，同比增長(zhǎng)+59.32%，凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)+85.47%，扣非凈利潤(rùn)1.24億元，同比增長(zhǎng)+61.82%在當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境的壓力下，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)加速高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)極其漂亮渠道:線上線下同步高增長(zhǎng)，產(chǎn)品升級(jí)持續(xù)發(fā)力1)渠道方面，線上渠道預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%+此外，Tik Tok，Aauto Quicker等新興渠道有望加速放量，從而實(shí)現(xiàn)較高增速，線下渠道增速有望高于整體，這主要得益于OTC連鎖藥店渠道的翻倍增長(zhǎng)，以及其在終端門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張和自身產(chǎn)品勢(shì)能不斷加強(qiáng)下的靚麗表現(xiàn)2)從產(chǎn)品端來(lái)看，在兩款明星產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，公司的精華產(chǎn)品和美白系列產(chǎn)品增速超過(guò)整體水平此外，凍干面膜取得了3000w W的漂亮銷(xiāo)售業(yè)績(jī).盈利能力:凈利潤(rùn)率同比+2.42pct，盈利能力持續(xù)改善Q1 22年毛利率77.82%，同比—0.33pct，保持相對(duì)穩(wěn)定，成本方面，22年Q1銷(xiāo)售率為48.02%，同比上升2.10pct，主要是品牌形象推廣和營(yíng)銷(xiāo)人員薪酬投入增加，管理費(fèi)率和R&D費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定營(yíng)運(yùn)能力方面，公司22年Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為238天，同比增加25天，平均收款期為28天，比去年同期下降2天，保持相對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流方面，公司22年Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出1.67億元，同比增長(zhǎng)—429.12%，主要是公司對(duì)供應(yīng)商支付結(jié)算周期的階段性影響風(fēng)險(xiǎn):新品牌投放效果不佳，新品投放不達(dá)預(yù)期，OTC拓展不達(dá)預(yù)期投資建議:公司作為國(guó)內(nèi)美容護(hù)理龍頭，緊緊圍繞有效護(hù)膚通過(guò)多年深耕，建立了堅(jiān)實(shí)的品牌壁壘，核心品牌薇諾娜的品牌知名度和客戶(hù)忠誠(chéng)度不斷提升伴隨著產(chǎn)品在R&D加持下的不斷推廣和升級(jí)，以及全渠道的加速拓展，公司有望進(jìn)一步鞏固在功能性護(hù)膚領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，同時(shí)，公司加快多品牌多品類(lèi)布局，助力長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展我們維持預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)11.90/16.12/21.79億元，同比增速37.95%/35.37%/35.19%，EPS為2.81/3.80/5.14元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)的PE為70/52/38x維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)