順絡電子002138：一季度業績符合預期高附加值產品占比提升

事件公司發布2022年一季報，實現主營收入10.08億元，同比下降4.6%，凈利潤1.63億元，同比下降14.8%，歸母凈利潤1.5億元，同比下降18.2%簡評結果符合預期，毛利率有所上升22Q1業績同比略有下降，主要是受疫情影響，通信和消費電子需求不足但公司產品結構持續升級按產品來看，信號處理，電源管理，汽車電子或儲能，陶瓷模塊傳感器PCB和其他分別貢獻了4.2，3.5，0.9和1.5億元的營收，同比分別為—11.3%，—7.7%和51.7%除了汽車電子，ICT，工控，物聯網，數據中心，新能源等新產業的收入也快速增長，高附加值產品的收入比重不斷提高因此，銷售毛利率上升至21Q1水平，達到36.4%，基本持平，環比上升7.3個百分點疫情可控，預計22Q2穩定疫情方面，第一年深圳疫情持續，導致總部停工數日，生產受到一定影響香港疫情影響客戶發貨和供應鏈穩定，上海疫情影響客戶營銷和回款展望22Q2，疫情仍將持續，但公司積極保障生產和大客戶交付，確保封閉生產，防疫和新產品研發我們預計公司的整體業務將平穩運行股份回購和管理層增持顯示信心日前，公司發布公告稱，擬回購公司股份，金額不低于2億元，不超過3億元，回購價格不超過35元/股同時，公司管理層持股平臺持倉增長至10號，擬增持金額不低于5000萬元，不超過1億元股份回購和管理層增持顯示了公司對未來發展的信心未來公司增長的動力將來自:擴大份額:進入本土化快車道，細分業務全球份額仍較低，提升空間較大，品類擴張:高端電感產品產能不斷擴大，汽車，儲能，陶瓷，PCB等新產品需求將持續釋放，產能擴張:資本支出將保持較高增速，維持21—25年營收28%的復合增長目標擴建項目是高毛利產品，盈利能力會長期改善投資建議:公司產品技術已與日本工廠匹配，品牌和規模優勢已經確立，具有巨大的替代空間新園區擴建項目是高毛利新產品，利潤水平長期看好預計22~23年營收563.4億元和70.87億元，同比增長23.1%和25.8%，歸屬于母公司凈利潤902和11.5億元，同比增長14.9%和27.5%，當前股價對應的PE分別為19倍和15倍風險:疫情反復，5G滲透率不及預期，電子和通信需求不及預期，產品推廣不如預期，產能過剩的風險