雙匯發展000895：成本紅利凸顯業績彈性將逐步釋放

日前，雙匯發展公布了2022年一季報報告期內實現營收137.91億元，同比下降24.71%，凈利潤14.6億元，同比增長1.34%，扣非后凈利潤13.69億元，同比增長5.69%簡評豬價下行疊加疫情因素導致一季度營收下滑由于疫情對銷售的影響，公司肉制品對外銷售總量為76萬噸，與去年同期相比基本持平，增長1.8%農業部數據顯示，2022年一季度豬肉批發均價為20.11元/公斤，相比2021年Q1 42.21元/公斤的高基數，下降了52.36%豬，肉價下跌極大影響公司每噸產品收入下降25.70%至18，146.30元，導致一季度同比下降24.71%業務方面，公司肉制品業務一季度實現營收67.97億元，同比微降4.94%，屠宰業務受肉價下行影響較大，收入同比下降37.10%至68.81億元凍肉庫存持續消化，成本紅利將逐步體現公司肉制品業務在肉價較低時享受成本紅利但公司2021年進口凍肉價格高，會拖累公司整體成本一季度公司毛利率為19.13%，可比口徑下同比增長4.33個百分點業務方面，公司肉制品業務的營業利潤率為25.76%，同比上升5.67個百分點，屠宰業務的營業利潤率下降0.65個百分點至1.95%伴隨著公司凍肉庫存的消化逐步完成，公司將充分受益于成本下降帶來的盈利能力提升費用率方面，一季度公司費用率同比上升0.73個百分點至3.10%，管理費率同比上升0.47個百分點至1.89%但伴隨著毛利率的提升，歸母凈利率仍增長2.72pcts至10.59%，扣非后凈利率增長2.86pcts至9.93%伴隨著成本紅利逐步顯現，公司也將有更多利潤空間投入市場費用，提升產品質量，促進公司全年產品銷售在持續的產品更新和品類拓展方面，尋找有增長點的產品，公司持續推進新產品研發和品類拓展在高溫肉制品方面，今年推出了新的中檔雞肉香腸產品，作為王中王產品的補充，獲得新的增量在其他品類中，公司進行了火鍋食材的產品布局作為產品多元化的方向之一，有望在2022年實現快速增長此外，公司還開始布局預制蔬菜業務目前已推出筷子和星廚，粉絲青春自熱飯，肉丸，酥肉，蒜蓉排骨等系列即食菜品，伴隨著預制菜行業的快速發展，有望成為公司的又一增長點盈利預測及投資建議:我們預計2022—2024年收入717.5/780.5/854.1億元，同比增長7.6%/8.8%/9.4%，預計歸母凈利潤62.9/70.1/78.7億元，同比增長29%/11%/12%2022—2024年EPS為1.82/2.02/2.27元，對應17/15/14倍PE估值，維持買入評級風險:食品安全風險，豬肉價格大幅下跌風險等