柏楚電子688188：2022Q1扣非歸母凈利同比-9.9%為1.02億

事件:2022年4月28日，百楚電子發(fā)布2022年第一季度報(bào)告在Q1，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)—9.9%市場(chǎng)份額高受行業(yè)整體景氣度影響較大，公司大功率業(yè)務(wù)份額增加的邏輯不會(huì)改變2022Q1單季，百?gòu)N收入同比+1.4%至1.9億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比—9.9%至1.02億元，單季度毛利率78.54%，同比—2.2pp，環(huán)比—0.49pp期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率3.7%，同比+0.4 PP，管理費(fèi)率5.5%，同比+0.7 PP，R&D費(fèi)用率為11.2%，同比上升+1.7個(gè)百分點(diǎn)，上述費(fèi)用率合計(jì)為20.5%，同比+2.8個(gè)百分點(diǎn)今年一季度，國(guó)內(nèi)制造業(yè)和激光切割行業(yè)整體承壓，公司位于上海3月，疫情控制升級(jí)預(yù)計(jì)公司訂單確認(rèn)節(jié)奏會(huì)受到一定程度的物流梗阻影響，然后公司的切割控制系統(tǒng)，尤其是低功率系統(tǒng)，市場(chǎng)占有率較高，更容易受到整體景氣度的影響展望2022年全年，基于三方面考慮，我們預(yù)計(jì)公司切割系統(tǒng)業(yè)務(wù)增速將放緩:2022年制造業(yè)整體景氣度將承壓，中低功率激光切割市場(chǎng)的飽和度日益增加預(yù)計(jì)設(shè)備商將進(jìn)入清倉(cāng)階段，小型設(shè)備商壓力更大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇但在大功率系統(tǒng)方面，公司有望重現(xiàn)之前小功率中功率的發(fā)展模式此外，智能切割頭業(yè)務(wù)和智能焊接系統(tǒng)有望打開公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的天花板智能切割機(jī)等業(yè)務(wù)快速放量，依靠公司切割系統(tǒng)的高市場(chǎng)占有率，預(yù)計(jì)將持續(xù)快速發(fā)展智能切割頭業(yè)務(wù):主要由博巴自動(dòng)化運(yùn)營(yíng)，2021年實(shí)現(xiàn)大突破，營(yíng)收同比+647%達(dá)到8190萬元，銷量約1638臺(tái)相比公司小功率和大功率系統(tǒng)的銷量，還有很大的提升空間如果公司晚些時(shí)候推出經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品，依靠公司切割系統(tǒng)的高市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)將沉入低功耗市場(chǎng)套料軟件等其他業(yè)務(wù):公司收入減去公司其他板塊收入，預(yù)計(jì)2020年和2021年分別為0.58億元和1.02億元，2021年同比增速+74%，屬于高增速這種業(yè)務(wù)按照使用時(shí)間對(duì)終端進(jìn)行計(jì)費(fèi)，具有很好的連續(xù)性伴隨著客戶購(gòu)買軟件意識(shí)的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)將保持較高的增長(zhǎng)率焊接系統(tǒng):公司開發(fā)了基于3D建模內(nèi)核的焊接機(jī)器人數(shù)字化twin軟件，可快速生成焊接路徑，鋼結(jié)構(gòu)焊接自動(dòng)化空間廣闊我們看好這個(gè)業(yè)務(wù)后續(xù)的體量，再次打開公司的天花板投資建議預(yù)計(jì)我公司2022—2024年凈利潤(rùn)分別為7.3，9.5，11.7億元，對(duì)應(yīng)PE的35，27，22倍看好公司大功率，切割頭，智能焊接系統(tǒng)等新業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，以及技術(shù)帶來的強(qiáng)大延展性和廣闊空間，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，募投項(xiàng)目擴(kuò)張不及預(yù)期