華秦科技：軍用隱身材料龍頭多年砥礪結碩果

秦科技

軍用隱身材料的領軍企業(yè)，多年來碩果累累。

投資要點

軍用特種功能材料的領軍人物，多年的艱苦研究和豐碩成果公司深耕特種功能材料多年，產品包括隱身材料，偽裝材料，防護材料目前是國內為數不多的能夠全面覆蓋常，中，高溫隱身材料設計，研發(fā)和生產的高新技術企業(yè)，尤其在中高溫隱身材料領域，技術優(yōu)勢明顯，產業(yè)化成果突出公司突破了多項關鍵技術瓶頸，形成了耐熱隱身涂層材料，防腐隱身涂層材料，隱身復合材料等系列產品，已在多軍種，多型號裝備上安裝應用

隱身材料等特殊功能材料對提高先進武器性能非常重要，行業(yè)壁壘高隱身能力已經成為衡量現代武器裝備性能的重要指標之一隱身材料是隱身技術的關鍵，廣泛應用于世界各國的飛機，航空發(fā)動機等設備，目前已進入成熟階段隱身材料行業(yè)壁壘高，如技術門檻高，產品開發(fā)周期長，具有定制化的特點，下游供應商的選擇具有穩(wěn)定性和排他性目前隱身材料行業(yè)市場集中度較高，國內只有少數企業(yè)能夠參與

隱身材料伴隨著下游航空裝備的增加而增加，具有消耗品的屬性，市場前景廣闊國防建設持續(xù)推進，先進武器研制列裝加快，帶動隱身材料等特殊功能材料需求持續(xù)增長，而且從國外的情況來看，隱身材料具有耗材的屬性伴隨著實戰(zhàn)訓練強度和頻率的增加，需求有望進一步放大

公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，核心產品已經定型并量產，R&D持續(xù)增加，在研產品儲備豐富，業(yè)績有望保持高速增長公司部分核心軍品于2019年，2020年通過狀態(tài)鑒定，開始進入量產階段得益于國防和軍隊建設的持續(xù)推進，公司業(yè)績高速增長，2018—2021年營收和歸母凈利潤復合增長率分別達到120.78%和183.35%軍事領域對特種材料的技術要求很高，公司不斷加大R&D投資2018—2021年R&D費用率保持在10%以上，在研和儲備產品豐富，發(fā)展?jié)摿Τ渥憷纾?4個品牌的隱身材料和6個品牌的偽裝材料正處于小批量試制階段，19個品牌的隱身材料和3個品牌的偽裝材料正處于預研階段，一旦獲批有望快速貢獻性能此外，基于軍工技術，公司在民用重防腐領域提前布局，未來有望打開新的增長空間

預測及投資評級:我國國防建設持續(xù)推進，先進航空裝備處于加速列裝階段，實戰(zhàn)化訓練強度和頻率持續(xù)增加，帶來對軍用特種防護材料的強勁需求我們預測公司2022—2024年凈利潤為3.59/5.19/7.03億元，對應的EPS為5.39/7.78/10.55元，對應的PE為56/39/29倍考慮到該領域技術壁壘較高，公司具備先發(fā)優(yōu)勢，部分核心機型已獲批投產，在研儲備產品豐富，發(fā)展?jié)摿Τ渥悖状胃采w，給予買入評級

風險:軍事定價方法導致公司利潤波動的風險，主營業(yè)務毛利率下降的風險，預研試制和小批量試制階段的產品存在達不到預期的風險，訂單波動風險。