昆侖萬維300418：STARMAKER高增閑徠互娛業績回暖

21年收益同時增長5%，維持買入評級財報顯示，經追溯調整后，公司21年收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為48.5/15.5/12.8億元，同比增長+5%/—69%/—38%，歸母凈利潤低于我們預期的25.31億元，主要原因是投資1Q22公司收入/歸母凈利潤/扣非歸母是我們預計22—24年歸母凈利潤為13.32/14.96/16.99億元，采用分部估值法計算的市值為246億元，對應目標價20.56元，維持自2021年以來，StarMaker用戶和ARPU迅速增加，其性能迅速提升基于東南亞，中東等優勢地區，造星者持續向人口多，ARPU高的地區滲透同時，公司通過精細化運營和社區建設，提高了用戶的付費意愿，社交優勢明顯，營收利潤高data.ai數據顯示，2021年，StarMaker平均MAU達到2108萬，同比增長19%，1Q22 MAU值進一步增長2735萬，同比增長27%財報顯示，2021年，星空集團營收為14.84億元，同比增長139%，對應月平均ARPU 5.9元，同比增長101%盈利能力方面，2021年，造星人凈利潤達2.23億，同比增長146%，凈利潤率15.0%，同比+0.41pctOpera:用戶向發達國家轉移帶動收入增長，逐步剝離投資專注主業1Q22 Opera用戶持續向高ARPU國家轉移，北美和拉美用戶數量分別增長15%/10%，整體MAU達到3.39億，ARPU達到0.83美元，增長54%業務方面，1Q22搜索業務收入3200萬美元，增長20%，得益于Opera News的商業擴張以及廣告平臺和手機瀏覽器的加持，廣告業務收入為3800萬美元，同比增長64%3M—4M22 Opera先后宣布將其持有的Nanobank股權出售給第三方，將其持有的StarMaker優先股出售給昆侖萬偉我們認為剝離有利于專注主業，輕裝出行休閑娛樂業務逐季回升預計2021年中國大陸《圣地之塔》在線休閑娛樂業務凈利潤9.56億元，其中2H21凈利潤6.25億元，業績回暖方舟游戲的老游戲生命周期很長21歲新游戲《圣地之塔》2M22在港澳臺上線，月流水有望破億人民幣未來，該游戲將繼續在中國大陸和歐美推出此外，公司積極開拓UGC游戲領域，旗下平臺游戲《代號D》穩步發展，面向歐美的女性游戲《月下誘惑》，重度SLG《戰龍傳說》的全球發行也逐漸推進風險:游戲研發質量不及預期，用戶拓展不及預期，商譽減值風險