金徽酒603919公司信息更新報告：開門紅成績亮眼核心成長動力不變

產品結構持續優化，省外市場加速拓展，維持增持評級公司Q1 2022年實現營業收入7.1億元，同比增長38.8%，凈利潤1.6億元，同比增長42.8%由于公司第一季度的收入表現好于預期，我們上調了2022—2024年的盈利預期預計公司2022—2024年凈利潤分別為4.58億元，5.99億元元和7.69億元，每股收益分別為0.90元元和1.18元目前股價對應的PE分別為30.5，23.3，18.2倍公司產品結構升級和省外發展這兩大長期發展的核心動力不變，一季度開局良好2022年仍能完成既定業績目標，維持增持評級低庫存疊加需求好，開盤成績亮眼2021年底，受疫情影響，春節期間低水平市場庫存疊加消費需求旺盛，渠道支付積極2022Q1合同負債4億元，環比增加4000萬元，為歷史最高水平伴隨著西北地區疫情控制的放松，節后正常支付和補庫，2022Q1收入增速有亮眼表現高端產品升級，產品全國拓展，持續推進公司營銷模式轉型和產品升級，持續優化產品結構2022Q1高端酒收入4.4億元，同比增長+44.5%，占比2.4pct至62.7%，中檔酒收入2.5億元，同比增長+29.2%，同比下降2.8pct至36.3%公司深耕省內，不斷開拓西北市場，進軍華東市場省外的增長速度總是比省內快2022Q1省內收入5.3億元，同比增長+36.5%，省外收入1.7億元，同比增長+48.0%毛利率上升，銷售費用大幅增加，凈利潤率仍有提升產品結構得到優化2022Q1毛利率66.35%，同比+0.85pct公司加大省外市場開發，積極推進營銷模式轉型，銷售費用率+4.10%至15.72%，受益于規模效應以及稅金附加/管理費率/R&D費用率/財務費用率分別為13.40%/7.46%/1.16%/—0.48%，分別為—1.22 pt/—1.97 pt/—0.20 pt/—0.13 pt凈利率同比為+0.64厘至23.33%未來毛利率和銷售費用率同步增長仍是趨勢風險:宏觀經濟波動導致需求下降，新市場開發不及預期