仕佳光子688313年報和一季報點評：AWGDFB放量光芯片平臺能力初構

投資亮點:公司發布2021年年報和2022年一季報2021年，公司實現營收8.17億元，同比增長21.70%，歸母凈利潤5000萬元，同比增長31.78%，歸母凈利潤1000萬元，同比基本持平2022年一季度，公司實現營收1.96億元，同比增長19.30%，歸母凈利潤0.23億元，同比增長266.38%，歸母凈利潤0.19億元，扭虧為盈點評:1AWGDFB芯片加速放量，經營向上拐點已經顯現:2021年，得益于海外寬帶接入建設的加速和國內FTTR建設的開啟，公司PLC業務實現穩定增長，全球數字光模塊升級持續，100G光模塊需求下降，但200G光模塊需求釋放速度加快公司提供的200G光模塊AWG產品已批量供應北美大客戶，呈現快速增長趨勢公司成功拓展了AWG的電信市場應用，WDM產品也順利突破，公司持續加大DFB R&D投資，成功實現DFB激光芯片向PON領域大客戶批量出貨，做出增量貢獻，總體來看，公司芯片及器件業務實現營收3.63億元，同比增長15.22%，受益于新能源汽車需求的持續爆發，公司電纜料業務實現收入2.17億元，同比增長36.65%，室內光纜業務收入2.21億元，同比增長21.84%，保持穩定增長，2021年，公司毛利率為25.32%，同比下降0.79pct，主要原因是毛利率較低的室內光纜及電纜料業務增長較快其中，光芯片及器件業務毛利率為37.67%，同比上升0.26pct，主要得益于高毛利率的AWG業務高增長，R&D投資0.8億元，同比增長26.95%，繼續保持快速增長態勢，2022年一季度，得益于AWG，DFB等產品的持續放量，公司實現營收高增長，歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤，毛利率較去年大幅提升2022年，全球數字光模塊市場景氣度明顯提升，寬帶接入建設持續推進，新能源汽車需求保持高增長公司各項業務有望并駕齊驅，經營趨勢持續向好2.光芯片IDM平臺能力稀缺，深度受益于光通信市場的高度繁榮:公司是國內稀缺的IDM平臺公司從PLC芯片入手，構建了國產無源光芯片全產業鏈R&D能力，加快DFB等有源光芯片平臺建設，已初見成效，海外光纖接入市場滲透率仍然較低，北美和歐洲投資加速，國內PLC滲透率較高可是，FTTR建設開始，導致非對稱PLC分路器的需求增加，這大大擴大了市場空間該公司的PLC芯片具有顯著的性價比優勢，并向下延伸到設備鏈路產品價值明顯提升，有望深度受益于全球需求共振在200G/400G/800G光模塊升級的帶動下，全球數字光模塊正在蓬勃發展公司200G AWG已成功突破北美主要客戶，400G/800G AWG產品進展順利硅光200G/400G開始大規模出貨，因此公司有望顯著受益于英特爾客戶的需求公司還加快平行光模塊出貨速度，進一步完善產品矩陣，深化數字光學需求效益公司加快DFB激光芯片出貨，成功突破國內設備廠商大客戶，受益于國內10G PON升級伴隨著收入規模的增加，盈利能力有望提高公司還加快了硅光功率DFB激光器的R&D和量產節奏，取得了顯著成效，有望開辟新的增長點3.盈利預測及投資建議:2021年及2022年一季度，受益于全球寬帶接入需求共振及數字光模塊升級，公司PLC，AWG，DFB等芯片及器件業務持續放量，受益于新能源汽車需求爆發，電纜料業務快速增長，業務顯著轉正，公司是國內稀缺的光芯片IDM平臺公司從PLC芯片入手，構建了國產無源光芯片的全產業鏈R&D能力，并加速建設DFB等有源光芯片平臺，有望深度受益于光通信市場的持續增長，基于長期發展信心，公司擬回購股份進行股權激勵，我們已經調整了我們的利潤預測預計2022年至2024年歸母凈利潤分別為120，164，202萬元，對應2022年4月27日收盤價PE分別為33.5，24.4，19.8倍，維持審慎增持評級4.風險提示:AWGDFB芯片成交量小于預期，光通信市場的繁榮程度不及預期