京東方Ａ000725：盈利水平承壓OLED業(yè)務(wù)引領(lǐng)新增長

事件:公司發(fā)布2022年Q1財報，實現(xiàn)營業(yè)收入504.76億元，同比增長0.40%，歸母凈利潤43.89億元，同比下降16.57%，扣非后歸母凈利潤35.11億元，同比下降23.05%點評:盈利承壓，面板價格下跌空間有限公司2022Q1毛利率和凈利潤率分別為21.38%和6.39%，同比分別上升—6.75%和—6.30%，環(huán)比分別上升1.75%和—2.36%由于液晶面板價格下降，公司盈利壓力較大液晶面板，尤其是TV—LCD面板的價格，經(jīng)過長時間的下跌，已經(jīng)接近歷史底部那么考慮到國內(nèi)疫情對行業(yè)生產(chǎn)出貨的影響，以及下半年需求端重大事件的刺激，面板價格的下跌空間可能會進(jìn)一步收窄大規(guī)模生產(chǎn)保證了競爭力，有機(jī)發(fā)光二極管商業(yè)發(fā)展前景良好大規(guī)模生產(chǎn)的趨勢保證了電視—液晶面板面積的穩(wěn)定需求，未來將繼續(xù)發(fā)揮作用公司大尺寸液晶面板產(chǎn)能位居全球前列，未來將持續(xù)受益于規(guī)?；a(chǎn)帶來的產(chǎn)品和成本優(yōu)勢2021年，公司AMOLED產(chǎn)量和銷量分別為85.5/83.6萬平方米，同比增長59%/67%，產(chǎn)銷率高達(dá)98%2021年12月，柔性有機(jī)發(fā)光二極管面板月出貨量首次突破1000萬片有機(jī)發(fā)光二極管產(chǎn)能處于快速釋放狀態(tài)，成都，綿陽第六代AMOLED生產(chǎn)線運行質(zhì)量穩(wěn)步提升，重慶第六代AMOLED生產(chǎn)線順利實現(xiàn)量產(chǎn)交付盡管備件短缺，物流不暢，但公司仍保持了今年1億塊柔性有機(jī)發(fā)光二極管屏的出貨目標(biāo)，顯示了公司在有機(jī)發(fā)光二極管業(yè)務(wù)上的發(fā)展信心和競爭優(yōu)勢預(yù)測和投資建議我們維持2022—24年預(yù)計營收1837.43/1969.37/2026.86億元，歸母凈利潤16.831/241.60/263.65億元，每股EPS 0.44/0.63/0.69元，對應(yīng)PE分別為9/6/考慮到短期盈利壓力不會改變公司長期競爭優(yōu)勢，給予2022年盈利預(yù)測對應(yīng)的12倍PE，維持目標(biāo)價5.25元，維持買入評級建議風(fēng)險能力攀升小于預(yù)期，下游市場需求不及預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降