貝泰妮300957：收入利潤超預期增長持續驗證細分賽道龍頭地位

事件公布2022年一季報:2022年一季度，公司實現營業收入8.09億元，同比增長59.32%，歸母凈利潤1.46億元，同比增長85.74%，扣非凈利潤1.24億元，同比增長61.82%簡評營收和利潤均超預期，第一季度銷售增速環比繼續增長近60%非經常性利潤主要是閑置資金委托理財收益2156萬元，扣非利潤增速與收入增速同步2021Q3/Q4公司營收同比增速分別為47.29%/56.66%到今年第一季度，公司營收增速已經連續三個季度增長經營活動產生的現金流量凈額為—1.67億元，主要為公司根據供應鏈規劃支付購買生產資料和生產性服務的費用銷售費用率略有上升，整體收入增長質量優秀第一季度，公司整體毛利率為77.82%，—0.33pct，銷售費用率為48.02%，同比上升+2.10pct公司持續投入品牌形象推廣費用和營銷人員工資費用，管理費率7.58%，—0.41 pt，R&D費用率為3.83%，—0.67個百分點，財務費用率—0.44%，—0.26pct .公司扣非后凈利潤率為15.14%，21Q1為15.15%，基本持平公司營銷推廣中上升的費用在規模效應下被其他期間費用率的下降所攤薄，以保證穩定利潤下規模的持續高增長投資建議:咨詢數據顯示，薇諾娜天貓護膚品在今年三八女王節排名第8，Tik Tok排名第4，均位于國內護膚品前列公司自營渠道銷售優秀，線上ROI高，在行業整體增速下行的背景下仍保持高質量增長上海疫情對公司影響有限目前供應鏈調整及時，公司前幾年業績超預期預計今年第二季度618加持下的銷售仍可期預計公司22—24年盈利12.02/15.87/20.45億元，對應69/52/41倍PE行業龍頭屬性下，成長性較確定，維持買入評級風險:公司新品牌推廣不及預期，渠道費用持續增加

券商:二次成長曲線驅動下，券商為核心的行情將不會是一波流。歷次寬松周期開啟后伴隨無風險利率的快速下行，金融均率先大幅拉升，但持續性不長。我們認為本輪券商在二次成長曲線驅動下行情持續性將超預期，行情將不會是一波流。二季度券商大財富管理線條盈利超預期增長，公募利潤貢獻持續抬升。未來代銷基金保有規模和旗下公募基金規模的增長將驅動券商大財富板塊業績持續高增，助推券商二次成長。此外北交所的成立在支持“專精特新”中小企業的同時亦為資本市場帶來增量，全面利好券商的投行，經紀，信用類業務。