改道主板毛利驟降的元創股份硬闖A股

募資補流是否合理

手里越來越有錢的元創股份，卻要將6000萬元募資用于補流。

招股書顯示，元創股份是一家專業從事研發、生產、銷售橡膠履帶類產品的企業，主要產品包括農用機械橡膠履帶、工程機械橡膠履帶和橡膠履帶板，作為履帶式機械的行走部件，最終應用于農業生產、工程施工等不同應用領域。

此次IPO，元創股份擬募資4.85億元，投向生產基地建設項目、技術中心建設項目、補充流動資金項目，分別擬投入募資4億元、2513.17萬元、6000萬元。值得一提的是，這并非元創股份首次IPO，公司最初曾欲登陸滬市主板，不過在上會前夕公司撤回了發行申請，公司IPO告敗。

相比前次IPO，元創股份深市主板IPO募資減少，公司最初滬市主板IPO擬募資5.35億元。

需要指出的是，元創股份此次募資補流背后，公司似乎并不缺錢。財務數據顯示，2020-2022年，元創股份賬上貨幣資金逐年走高，分別為1.44億元、1.57億元、2.53億元。投融資專家許小恒對北京商報記者表示，貨幣資金是指企業擁有的以貨幣形式存在的資產，包括現金、銀行存款和其他貨幣資金，公司賬上貨幣資金走高，說明公司賬上越來越有錢。

除了貨幣資金走高之外，元創股份近年來也毫不吝嗇地進行了分紅。報告期內，元創股份現金分紅金額分別約為1008萬元、1176萬元、1176萬元。

需要指出的是，元創股份近年來的分紅額近乎全部進入了公司實控人王大元、王文杰父子的腰包。股權關系顯示，王文杰為元創股份控股股東及實際控制人，截至招股書簽署日，王文杰通過直接持股方式持有公司82.27%股份，通過星騰投資控制公司8.66%股份，合計控制公司股份的90.93%。王大元系王文杰之一致行動人，為王文杰之父，其通過直接持股方式控制公司4.31%股份。王文杰與一致行動人王大元合計控制公司股份的95.24%。

毛利率緣何驟降

報告期內，元創股份2021年毛利率出現了驟降。

數據顯示，2020-2022年，元創股份主營業務毛利率分別為31.1%、21.13%、21.58%，為提高可比性，已剔除主營業務成本中除原材料、直接人工、制造費用之外的其他履約成本的影響。不難看出，元創股份2021年、2022年毛利率較2020年出現較大差異。

對于出現上述差異的原因，元創股份在招股書中表示，系主要原材料價格上漲、外幣匯率波動等原因所致。

財經評論員張雪峰對北京商報記者表示，毛利率水平能夠體現公司產品的競爭力和盈利能力，如果公司毛利率持續下降，可能會對公司盈利能力帶來不利影響。

毛利率大幅走低的情況下，元創股份報告期內凈利也出現明顯波動，并且在2021年出現營收增長，凈利下滑的情況。

財務數據顯示，報告期內，元創股份實現營業收入分別約為7.87億元、10.4億元、12.61億元；對應實現歸屬凈利潤分別約為1.26億元、9249.07萬元、1.39億元；對應實現扣非后歸屬凈利潤分別約為1.2億元、8474.4萬元、1.37億元。

不難看出，在2021年營收增長的情況下，元創股份凈利潤出現了大幅下滑。許小恒對北京商報記者表示，A股市場以及IPO市場，都有上市公司報告期業績出現營收增凈利降的情況，一般這種情況會被監管層詢問，需要企業說明其中緣由以及合理性。

針對相關問題，北京商報記者向元創股份證券部發去采訪函，不過截至記者發稿，對方并未回復。

存貨逐年攀升

元創股份報告期各期末不斷攀升的存貨也頗為顯眼。

數據顯示，報告期各期末，元創股份庫存商品賬面原值分別為8249.3萬元、1.02億元、1.31億元；存貨賬面價值分別為1.55億元、1.95億元、2.3億元。

元創股份表示，庫存商品余額較大，主要由于公司生產部門根據以前年度銷售記錄、大型主機廠配套機型產量、當前公司庫存情況等多方因素，制訂預生產計劃、安排生產，適當提前備貨，保證銷售旺季供貨穩定性。

元創股份也提示風險稱，隨著公司銷售規模逐年擴大，未來公司備貨的產成品數量會進一步增加，如果客戶外部市場環境發生不可預測的變化，可能導致橡膠履帶市場的需求量驟減，公司存貨的可變現凈值降低，進而帶來存貨減值風險。

另外，報告期各期末，元創股份應收賬款余額較高，分別為2.46億元、3.69億元、4.47億元，占同期營業收入的比重分別為31.29%、35.45%、35.43%。據元創股份介紹，公司應收賬款前五大客戶占當期應收賬款余額的比例超過65%，以農業機械主機廠客戶和工程履帶貿易商為主，商業信譽良好。

不過，元創股份也表示，未來隨著公司業務規模的擴大，應收賬款規?？赡芾^續增長，公司存在客戶因經營狀況、財務狀況惡化等原因不能及時回款導致的應收賬款壞賬風險。