9月份信貸結構明顯改善專家預計年內仍存降準可能

10月13日，中國人民銀行發布2023年前三季度金融統計數據報告。數據顯示，今年前三季度，人民幣貸款增加19.75萬億元，同比多增1.58萬億元；社會融資規模增量累計為29.33萬億元，比上年同期多1.41萬億元。

聚焦9月份，當月人民幣貸款增加2.31萬億元，同比少增1764億元；社會融資規模增量為4.12萬億元，比上年同期多5638億元。此外，9月末，廣義貨幣余額289.67萬億元，同比增長10.3%。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，在8月份政策性“降息”、9月份全面降準相繼落地，穩增長政策持續發力背景下，9月份新增信貸繼續保持較大規模，且結構明顯改善，新增社融延續同比多增，這意味著自8月份開啟的本輪寬信用進程在延續，這是當前支持經濟復蘇勢頭轉強的主要發力點。

9月份居民中長期貸款

表現亮眼

民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，寬信用政策延續、市場主體融資需求修復，疊加季末效應下，9月份信貸投放延續轉暖態勢，維持較高景氣度。分部門看，對公貸款投放力度不減，零售貸款明顯改善，票據沖量力度減弱，信貸結構持續優化。

具體到結構來看，溫彬分析，9月份企業單位貸款依然為信貸投放的主力。一方面，9月份官方制造業PMI連續第四個月回升，并上修至榮枯線上方，供需指數延續擴張態勢，實體企業融資需求進一步修復。另一方面，“穩增長”基調下對公貸款維持較強投放力度。

“9月份住戶貸款增加8585億元，環比增加4663億元，同比增加2082億元，零售貸款明顯改善，居民中長端表現尤為亮眼?！睖乇虮硎荆?月份，各地不斷出臺促消費政策、組織開展促消費活動，居民消費呈現較高活力。中長期貸款方面，伴隨前期一系列穩地產政策落地，9月份房地產銷售環比回暖，個人住房貸款明顯回升，疊加商業銀行于9月25日起集中批量下調存量房貸利率，也帶動居民按揭早償行為降溫，共同對居民中長期貸款形成支撐。

9月份新增社融

超預期

9月份，社會融資規模增量為4.12萬億元，比上年同期多5638億元。9月末社會融資規模存量為372.5萬億元，同比增長9%。

王青表示，9月份新增社融4.12萬億元遠超市場預期，支撐月末社融存量增速持平上月末于9.0%，保持觸底回升勢頭。在投向實體經濟的人民幣貸款同比小幅少增的情況下，9月份新增社融同比大幅多增主要受政府債券融資同比多增4416億元拉動，背后是專項債發行節奏的錯位——今年9月份新增專項債發行規模較大，而去年專項債發行節奏靠前，9月份發行量較少。

溫彬談到，政府債供給放量和表內信貸復蘇仍為9月份新增社融主力。從結構上看，9月份仍為年內政府債供給高峰時段，國債供給顯著放量，專項債發行也進入沖刺階段，當月政府債券凈融資9949億元，同比明顯多增4416億元，為社融同比多增的主要推動力。同時，9月份資金面收緊，資金和債券市場利率出現一定幅度上行，部分企業取消或延后信用類債券發行，轉至表內渠道融資，“債貸蹺蹺板”效應下，表內人民幣貸款維持在2.54萬億元的高位，企業債融資環比縮減2036億元，但同比仍多增317億元。此外，在去年高基數下，9月委托貸款延續同比少增1300億元；表內票據少增下，未貼現銀行承兌匯票同比大幅多增2264億元，對社融同比貢獻增強。

一系列穩增長政策

將繼續顯效

9月末，廣義貨幣余額289.67萬億元，同比增長10.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個百分點和1.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額67.84萬億元，同比增長2.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個百分點和4.3個百分點；流通中貨幣(M0)余額10.93萬億元，同比增長10.7%。前三季度凈投放現金4623億元。

中國銀行研究院研究員梁斯對《證券日報》記者表示，9月末M2同比增長10.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個百分點和1.8個百分點，繼續呈下降態勢。M2同比增速走低主要有兩方面原因:一是稅期影響。繳稅導致企業存款減少，財政存款增加。9月份企業存款同比少增5639億元，而財政存款同比多增了2673億元。二是9月份新增貸款同比出現少增，銀行貨幣創造能力下降導致存款同步出現少增。

展望四季度，梁斯認為，前期出臺的一系列穩增長政策將繼續顯效，根據形勢變化有針對性的儲備性政策有望及時出臺實施，這將對企業和居民信心帶來支撐，實體經濟融資需求有望逐步恢復，這將帶動金融數據穩步走強。

在溫彬看來，年內穩增長政策效應仍有延續，降準還有空間，財政支出力度預計進一步加大，并加快推動各項政策生效。逆周期調節基調下，普惠、綠色、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度仍將加大，繼續支持房地產市場調整優化。政策筑底和經濟蓄力，將驅動后續信用穩定擴張和信貸結構優化，四季度社會融資規模和信貸增長將繼續保持平穩，進一步穩固經濟回升的動能。

王青預計，寬信用進程將一直持續到年底，10月份新增信貸和社融都會同比多增。主要取決于年底前宏觀經濟及樓市走向，不能完全排除四季度再度下調政策利率的可能。接下來針對小微企業等國民經濟薄弱環節，以及科技創新、綠色發展等重點領域，結構性貨幣政策工具將重點發力。預計10月份MLF將大幅加量續作，四季度也有可能再度降準。