業務增長持續放緩紅墻股份上半年營收凈利大幅下滑

日前，紅墻股份披露半年報2022年上半年，紅墻股份營業收入4.55億元，同比下降41.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3769.66萬元，同比下降46.93%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2162.35萬元，同比下降62.02%

紅墻股份表示，今年上半年，受新冠肺炎疫情反復，下游房地產企業需求下降，公司優化客戶等因素影響，公司業務規模相對減少，同時，為了償還到期的短期貸款，公司的資產也有所減少。

《證券日報》記者發現，除了下游需求驟降對上半年業績造成的壓力，紅墻股份也面臨諸多困難一方面，行業景氣度下降，市場規模萎縮，企業間競爭日趨激烈，公司環保和資金壓力加大另一方面，由于上下游行業的擠壓，公司應收賬款逐年增加，研發支出與行業龍頭的差距日益明顯對此，記者多次致電紅墻股份，截至發稿未收到回復

行業增長放緩

上半年業績下滑

紅墻股份屬于混凝土外加劑行業，外加劑占混凝土總成本的3%左右，可以改善混凝土拌合物的流動性，節約水泥用量和用水量，而減水劑是外加劑中最具代表性的產品根據消息顯示，紅墻股份的產品主要是萘系減水劑和聚羧酸系減水劑

今年上半年，紅墻股份混凝土外加劑收入4.36億元，占比95.77%，同比下降41.23%，水泥收入1870.57萬元，占比4.11%，同比下降48.24%紅墻股份表示，受下游需求減少和疫情防控雙重影響，混凝土外加劑出貨量下降，對各地區營業收入產生不同影響

根據消息顯示，紅墻股份所在行業的業務發展與國家固定資產投資發展密切相關紅墻股份在公告中承認，未來如果出現經濟增速大幅下滑或宏觀調控政策重大調整，中國固定資產投資增速將繼續放緩，這將嚴重影響公司業務的發展，甚至業務增速放緩甚至收入下降

伴隨著行業進入下行通道，紅墻股份仍在籌集資金，擴大生產日前，紅墻股份發布公告，擬發行不超過5.6億元，即年產32萬噸環氧乙烷，環氧丙烷衍生物項目不超過560萬債券項目建設期為2年2021年年報顯示，紅墻主要產品聚羧酸外加劑產能利用率僅為60.35%，在建產能7萬噸

此外，為了擴大市場份額，紅墻股份最近幾年來頻繁尋找收購對象，但屢屢失敗公開資料顯示，紅墻股份曾擬收購江蘇李超，湖北恒力建材65%股權，武漢蘇博，黃岡蘇博，湖北蘇博65%股權，均以失敗告終

一位不愿具名的分析師對《證券日報》記者表示:紅墻股份所在的混凝土外加劑行業，行業集中度低，小企業數量多，規模小在國家政策調控的影響下，環保和資金的壓力會逐漸加大，疊加客戶對技術提升的要求也會不斷提高規模更大，品牌更好，實力更強的企業優勢會逐漸顯現，未來找不到有效發展方向，市場開拓乏力的企業會很快被淘汰

應收賬款很高

研發支出墊底

由于紅墻股份混凝土外加劑行業具有資金需求量大，材料重量輕，工作量大的特點，其工業萘，聚醚等主要原材料通常需要現金交易，而下游混凝土行業具有建設周期長，回款慢的特點，導致公司占用大量流動資金，應收賬款余額高。

公司2022年半年報數據顯示，截至2022年6月末，紅墻股份應收賬款為9.35億元，占總資產的42.35%從近三年的數據來看，公司的應收賬款逐年增加2019年至2021年，應收賬款，應收票據和應收賬款融資余額合計分別為11.19億元，14.95億元和15.77億元，占各年末總資產的比例分別為66.22%，76.10%和64.68%也就是說，截至今年上半年，紅墻股份約有一半的資產是未收回的欠款

如果說大額應收賬款是行業普遍現象的話，紅墻股份近三年的應收賬款周轉率低于同業數據顯示，2019年至2021年，可比公司蘇博特，雷枝集團，科隆有限公司的平均應收賬款周轉率分別為2.07倍，1.96倍，2.12倍，而紅墻有限公司僅為2.06倍，1.77倍，1.56倍財報顯示，2022年上半年，紅墻股份的應收賬款周轉率僅為0.44倍

除了運營能力，紅墻股份的研發支出也處于行業的鶴尾今年上半年，紅墻股份的R&D投資額為2214.03萬元，同比下降15.94%事實上，2019年至2021年，紅墻的R&D投入僅3600萬元，4300萬元和5500萬元，而行業排名前兩位的蘇博特和雷枝集團年均研發支出均超過1億元蘇博特2021年研發支出達到2.2億元人民幣，是紅墻的4倍

應收賬款的持續上漲不僅會增加紅墻股份的支付風險，還會影響資金的流動性此外，研發支出增長乏力也將影響公司未來發展在最近三年中，添加劑的市場份額繼續集中在行業中的領先公司目前，紅墻股份與行業龍頭公司的差距可能正在擴大亞洲資本研究員崔秉如對《證券日報》記者表示