偉星新材0023722022年一季報點評：預收賬款保持增長零售業務或受疫

事件:魏星新材發布2022年一季報，22Q1公司實現營業總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為10.1/1.2/1.1億元，同比增長12%/4%/5%點評:22Q1收入保持了較快增長，零售端可能受到疫情影響22Q1，公司營收增速為12%判斷零售業務和房地產業務保持快速增長，延續21年的增長趨勢，市政工程業務可能保持小幅正增長，防水凈水業務繼續保持快速增長2002年3月以來，多地疫情有所回升，可能對公司零售業務造成一定影響毛利率下降疊加負投資收益，導致凈利率下降22Q1，公司歸母凈利潤同期增長4%，低于營收增速8pcts，主要原因:1)毛利率同比—2.3 pcts，受部分包裝費核算口徑調整影響，可比口徑下毛利率同比—0.7 PCT，2)2)22 Q1的投資收益為—2，000萬元，相比之下為—1，000萬元，主要是本期寧波董鵬合力股權投資合伙企業(有限合伙)公允價值變動所致22Q1，期間費用率19.8%，同比—3個百分點，其中銷售/管理/R&D/財務費用率同比變動分別為—1.4/—2.4/—0.1/+0.9個百分點經營現金流略有流出，預收賬款保持較快增長22Q1，經營性現金流凈額為—7000萬元，同比—22000萬元，主要是原材料采購增加(對應庫存+環比6000萬元)和納稅增加，以及現金收款同比略有減少，22Q1，現金現金比率109%，較去年同期—9個百分點，或因零售業務受疫情影響22Q1，預付款(合同負債)同比+29%，或由于疫情擾動下零售業務發貨緩慢，市政工程業務逐步回暖，導致預付款增加22Q1，應收賬款3.85億元，環比+3000萬元，主要是收購劉杰公司后合并應收賬款約4000萬元盈利預測，估值和評級:魏星新材在管道行業零售端建立了強大的品牌力和渠道控制能力，競爭優勢明顯我們看好公司在零售端的品類擴張策略，以及公司復制管道業務在防水，凈水領域的競爭優勢維持公司2022年至2024年凈利潤15.9億元，18.03億元，20.82億元的預測目前價格對應2022年動態市盈率19倍，維持買入評級風險:宏觀經濟下行導致需求下降，零售市場份額增幅不及預期，工程業務拓展不及預期，原材料成本上升

實際上，成立于1999年的新華都靠零售業務起家，昔日依托零售業務也曾經輝煌過，但成也零售，敗也零售。