旺能環境002034：營收高速增長布局鋰電回收打開成長空間

量21.96億千瓦時，同比+33%，入庫垃圾808.71萬噸，同比+29.6%2021年，公司新確認5個生活垃圾發電項目，新增產能3200噸/日截至2021年底，公司生活垃圾發電項目已投產22270噸/日，試運行600噸/日，在建項目2050噸/日，在建項目400噸/日已建成1720噸/日的廚房項目，試運行140噸/日，在建項目860噸/日根據公司規劃，到2025年，垃圾綜合處理能力將達到2500萬噸/年，垃圾焚燒發電50億千瓦時/年布局回收業務，開啟第二條增長曲線2022年1月，公司收購立信新材料，3月底完成動力電池鈷，鎳，鋰提取項目一期試運行，4月開始正式運營目前月度產能負荷已達80%以上，預計全年可完成70%以上產能，2023年可全部達產全部投產后，鎳，鈷，錳的提純量為3000噸/年，碳酸鋰的提純量為1000噸/年預計公司將于2022年下半年啟動二期項目建設，對應計劃提純鎳鈷錳7500金噸/年，碳酸鋰2800噸/年同時，公司還布局了磷酸鐵鋰電池的回收能力，規劃產能為每年6萬噸廢電池該公司計劃到2025年處理5萬噸/年的廢動力電池盈利預測，估值和評級:鑒于公司項目運行平穩，有效支撐了業績，為鋰電池回收業務的增長打開了空間，我們上調公司22—23年盈利預測6%/14%至8.53/10.32億元，上調24年盈利預測12.06億元，是PE的9/8/6倍新項目和延伸并購的運作確保了增長，鋰電池回收開始風險:項目建設和產業政策不及預期，鈷，鎳，鋰價格波動風險，當地支付能力有限，市場競爭激烈導致業務發展不及預期

投資評級與估值:預計2021－2023年公司實現營業收入14．15／20．13／26．56億元；歸母凈利潤0．91／1．65／2．71億元。維持“推薦”評級。風險提示:新產品推廣風險；(2)技術開發和迭代升級風險；(3)供應商及客戶變動風險；(4)汽車市場下滑風險；(5)晶圓制造短缺風險；(6)商譽減值的風險。