通威股份6004382021年報及2022年一季報點評：硅料環節高盈利能

投資亮點公司發布2021年年報和2022年一季報，2021年實現營業收入634.91億元，同比增長+43.64%，歸母凈利潤82.08億元，同比增長+127.5%，扣非后歸母凈利潤84.86億元，同比增長+252.35%其中，2021Q4實現營收167.91億元，同比+34.09%，凈利潤22.63億元，扣非后凈利潤25.56億元，同比+415.35%2022Q1實現營業收入246.85億元，同比增長+132.49%，歸母凈利潤51.94億元，同比增長+513.01%，扣非后歸母凈利潤51.35億元，同比增長+544.95%公司業績大幅增長硅鏈供需緊張的格局還在繼續，銷售價格保持上漲2021年，光伏硅材料供應成為產業鏈中最短的一環，硅材料價格大幅上漲2021年，公司硅材料環節繼續全力產銷，實現銷量10.77萬噸，同比增長24.3%硅材料及化工業務營業收入187.61億元，同比增長186.9%硅材料質量不斷提高，單晶率超過99%，實現了N型硅材料的批量供應2022Q1硅料出貨4.65萬噸，下游光伏需求繼續保持較高盈利電池的成本不斷降低，新技術在電池效率方面領先業界2021年，受上游硅材料價格影響，電池環節盈利承壓公司通過持續提效降本，將電池平均非硅成本降至0.18元/W以下，同比下降11%公司的HJT和拓普康各1GW的試驗線已成功投產新電池布局雙管齊下，量產效率領先業界后續新技術有望為公司帶來超額利潤我們將公司2022—2023年EPS預測調整為3.99元和4.06元，2024年給予4.30元，維持買入評級風險提示:行業政策變化，政策效果不及預期，下游需求不及預期，受海外政策影響，硅料價格下跌幅度超過預期

這樣密集的變化，也是2018年嬰幼兒奶粉配方注冊制新政以來，市場上所不曾看到的景象，過去行業更多的是淘汰賽。