招商證券600999：自營拖累整體業績投行收入小幅增長

招商證券公布2022 年一季度業績:2022 年一季度營收37 億元，同比—38%，歸母凈利潤14.9 億元，同比—43%，對應EPS0.15 元，單季ROE1.36% 經紀業務同比下滑，或為代銷金融產品收入減少所致2022 年一季度經紀業務收入16.5 億元，同比—11.6%我們預計主要原因為受權益市場影響代銷金融產品收入大幅下降以及傭金率繼續下行利息凈收入1.9 億元，同比—63.0%，我們認為是公司在2022 年一季度發行永續次級債導致利息支出增加所致2022 年一季度全市場交投活躍，全市場日均股基交易額10760 億元，同比+7.2%，兩融余額16728 億元，同比+1.1%，較年初—8.7% 投行收入小幅增長，股權承銷金額大幅提升2022 年一季度公司投行業務收入4.49億元，同比+8.7%股，債承銷規模分別同比+105%，—28%股權主承銷規模185億元，排名第6，其中IPO2 家，募資金額30 億元，再融資6 家，承銷規模155 億元債券主承銷規模639 億元，排名第9，金融債，ABS，公司債承銷規模達165億元，234 億元，146 億元IPO 儲備項目25 家，排名第17，其中主板10 家，創業板2 家，科創板10 家，北交所3 家 積極向主動管理轉型，看好未來長期業績增長2022 年一季度公司資產管理業務收入2.1 億元，同比—21.6%2021 年末資產管理規模4832 億元，同比—10.8%2021年末主動管理規模為3464 億元，同比+29.7%，主動管理規模占比達82.9%，同比上升27.0 個百分點2021 年末，子公司招商資管合規受托資金管理規模排名行業第5 位，2021 年私募主動管理資產月均規模排名行業第 4位 自營收益大幅提升投資凈收益1.8 億元，同比—91%我們預計主要是由于一季度權益市場表現低迷，萬得全A 累計下跌14%公司堅持大而穩 的目標，加強方向性投資能力，加強信用體系建設，全面排查信用風險，保持規模和收益穩定 投資建議:我們預計公司2022—24E 年EPS 分別為1.49/1.62/1.76 元，BVPS 分別為12.01/12.88/13.88 元我們看好招商證券與招商局集團，招商銀行業務協同，給予其2022 年1.4—1.5x P/B，對應合理價值區間16.82—18.02 元，維持優于大市 評級 風險提示:交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑

日前，招商證券宣布，公司副總裁吳光焰因個人原因辭職，這也是招商證券今年年內第五名離職的高管，其中四名為非退休原因離職。