蘇文電能3009822021年年報點評：業績符合預期EPCO一體化優勢明

21 年公司業績符合預期，擬通過定增進一步提升公司綜合實力4 月24 日，公司發布2021 年年度報告，2021 年公司實現營業收入18.56 億元，同比增長35.58%，歸母凈利3.01 億元，同比增長26.82%，扣非歸母凈利2.77 億元，同比增長30.53%，基本每股收益2.34 元，同比增長3.54%此外，公司公布2022年度向特定對象發行A 股股票預案，擬向特定對象發行股票擬募集資金總額不超過13.90 億元，用于智能電氣設備生產基地建設項目及電力電子設備及儲能技術研發中心建設項目，進一步提升公司綜合實力 EPCO 一體化優勢明顯，主要業務平穩增長公司已率先布局形成電力設計服務，電力設備，電力施工及智能用電服務，光伏儲能EPCO 一站式全產業鏈服務能力，21 年公司營收，歸母凈利潤繼續保持較快增長分具體板塊來看，21年公司電力施工及智能用電服務，電力設備供應業務分別實現營收13.81 億元，3.30 億元，分別同比增長35.90%，60.15%，兩大核心業務營收占比攀升至92.19%，核心業務保持較高增速，電力咨詢設計業務則基本保持穩定 21 年公司主營業務盈利能力穩健，未來盈利能力有望進一步提升受疫情，大宗商品價格上漲影響，21 公司毛利率同比下滑1.15pct 至28.62%，電力施工及智能用電服務，電力設備供應業務毛利率分別同比略微下滑0.58pct，0.50pct至28.12%，22.01%，主營業務盈利能力穩健21 年公司銷售費用率因銷售人員薪酬提升以及省外開拓進度加快有所提升，公司前期鋪設的銷售資源后續將貢獻業績增量，后期銷售費用率有望攤薄，公司管理費用因21 年攤銷1933.39 萬元而有所提升，扣除股權激勵費用影響，21 年公司管理費用及管理費用率均有所下滑，公司降本增效措施效果明顯未來隨成本端管控力度加大，期間費用攤薄以及定增預案募投項目提升斷路器自供比例等，公司盈利能力將進一步提升 省外市場加速布局，有助于提升公司成長空間公司已具備二級承裝類資質，貳級電力工程施總總承包資質等，技術實力處在民營企業中相對領先梯隊，并借助十四年來積累的豐富下游案例積極向江蘇省外擴展，目前已擴展至上海，安徽，浙江，湖南，內蒙，天津，廣東等十余個省份21 年公司省外業務已實現收入1.3億元，營收占比為6.98%，21 年公司省外新簽合同迅速增加，上海基地建設工作也在加快進行，未來省外業務占比有望進一步提升 投資建議:公司2021 年營收，歸母凈利潤均實現正增長，2022—2024 年有望維持穩健增長我們預計公司2022—2024 年營收分別為24.21，32.18，43.21億元，對應增速分別為30.4%，32.9%，34.3%，歸母凈利潤分別為4.04，5.47，7.48 億元，對應增速分別為34.2%，35.2%，36.9%，以4 月22 日收盤價作為基準，對應2022—2024 年PE 為14X，10X，8X維持推薦評級 風險提示:疫情擴散超預期的風險，大宗商品價格上漲超預期的風險等

獨立乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，本輪調整的關鍵在于市場總量的萎縮，2019年以后人口出生率開始下滑，特別是疫情以后的2020年-2021年人口出生率幅度的下降還比較大，給行業突然來了一場暴風雪。