益豐藥房603939：并購優質標的湖南九芝堂并購價格合理

事件:2022 年4 月24 日公司發布了關于收購湖南九芝堂醫藥有限公司51%股權的公告，公司將以2.04 億元價格購買湖南九芝堂51%股權　　 2.04 億元的價格購買湖南九芝堂51%股權，并購價格合理:　　公司將以2.04 億元的價格購買湖南九芝堂51%的股權湖南九芝堂2021 年實現營收10.44 億元，其中直營零售，批發業務，加盟配送，B2C，健康大樓業務分別實現營收5.20 億元，2.82 億元，1.20 億元，0.70 億元，0.30 億元按照2021 年直營零售收入規模和并購51%股權進行估算，本次并購對應估值0.77 倍PS，并購價格合理　　并購標的質地較優，并購后其盈利能力有望持續提升:　　湖南九芝堂在湖南省內分別擁有自營和加盟門店190 家和359 家，本次并購有利于提升公司在湖南省內的市占率從收入指標分析，2021年湖南九芝堂直營零售業務實現收入5.20 億元，直營門店單店營收約273.68 萬元/年，并購標的質地較優從利潤指標分析，2021 年和2022Q1 湖南九芝堂分別實現凈利潤842.18 萬元和269.41 萬元，凈利率分別為0.81%和1.02%，得益于益豐藥房出色的精細化管理能力和統采優勢，收購后并購標的盈利能力有望持續提升　　投資建議:我們預計2021—2023 年公司分別實現凈利潤9.29 億元，11.24 億元，13.63 億元，分別同比增長20.9%，21.0%，21.2%，給予買入—A 的投資評級　　風險提示:疫情影響門店擴張進度，門店盈利情況不達預期，藥品降價超預期，處方外流不及預期等