中航高科600862：1Q22業(yè)績符合預期看好復材龍頭的樞紐價值

1Q22 業(yè)績符合市場預期　　公司公布2022 年第一季度業(yè)績:收入11.55 億元，YoY +16.64%，歸母凈利潤2.91 億元，YoY +22.67%，扣非歸母凈利潤2.88 億元，YoY+26.62%公司業(yè)績符合市場預期　　發(fā)展趨勢　　核心航空復材業(yè)務持續(xù)增長，機床業(yè)務受疫情影響交付減少同比減虧1)公司航空新材料業(yè)務1Q22 實現(xiàn)收入11.34 億元，同比增長17.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.09 億元，同比增長18.52%，主要系下游裝備批產(chǎn)上量需求提升，航空復材產(chǎn)品交付同比增加2)機床裝備業(yè)務實現(xiàn)收入1632.89 萬元，同比下降36.27%，主要因受疫情影響交付減少，實現(xiàn)歸母凈利潤—1222.87 萬元，同比減虧174.08 萬元，主要因疫情影響導致期間費用同比減少　　航空復材收入占比提高帶動整體利潤率提升，期間費用率同比改善1)公司1Q22 毛利率和凈利率分別同比提升2.0ppt 和1.3ppt 至37.3%和25.2%利潤率提升主要因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率更高的航空復材業(yè)務收入占比提升2)1Q22 期間費用率為7.22%，同比下降0.24ppt，規(guī)模效應持續(xù)顯現(xiàn)，其中:銷售費用率同比降低0.07ppt 至0.81%，管理費用率同比增加0.09ppt 至6.97%，財務費用率同比降低0.27ppt 至—0.56%，研發(fā)費用率同比降低0.05ppt 至1.10%　　前瞻指標增長體現(xiàn)行業(yè)高景氣1)公司1Q22 末應收賬款22.70 億元，較年初增長61.11%，主要系下游需求提升，航空復材交付增長所致，2)應付賬款11.82 億元，較年初增長69.42%，主要系子公司航空工業(yè)復材采購同比增長所致，3)合同負債7.22 億元，較年初增長3.74%，維持高位，表明下游客戶需求旺盛，體現(xiàn)行業(yè)高景氣度，4)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流—0.06 億元，同比增加2.25 億元，主要系子公司航空工業(yè)復材收到補助款1.5 億元所致　　盈利預測與估值　　我們認為公司處于航空復材產(chǎn)業(yè)鏈樞紐位置，十四五期間航空復材業(yè)務有望受益于新型裝備放量以及新型裝備復材滲透率提升我們維持2022 和2023 年盈利預測不變當前股價對應2022/2023 年35.3 倍/27.7 倍市盈率維持跑贏行業(yè)評級，維持目標價28.02 元，對應2022/2023 年50.8 倍/40.0 倍市盈率，較當前股價有44%的上行空間　　風險　　訂單及產(chǎn)品交付不及預期，產(chǎn)品價格波動風險