綠的諧波688017：歸母凈利潤同比增長130%深度受益工業機器人行業增

2021 年收入同比增長104.77%，歸母凈利潤同比增長130.56%公司2021年實現營收4.43 億元，同比增長104.77%，歸母凈利潤1.89 億元，同比增長130.56%，扣非歸母凈利潤1.47 億元，同比增長214.47%單季度看，2021Q4實現營收1.24 億元，同比增長82.95%，歸母凈利潤0.47 億元，同比增長154.36%，扣非歸母凈利潤0.38 億元，同比增長203.97%收入業績大幅增長主要系工業機器人行業快速發展，下游市場需求旺盛，公司擴產能規劃穩步推進公司2021 年毛利率/ 凈利率為52.52%/42.87% ， 同比變動+5.33/+5.34 個pct，盈利能力穩中有升，規模效應彰顯費用端整體下降，2021 年公司銷售/管理/研發/財務費用率為1.96%/3.93%/9.28%/—4.11%，同比變動—0.23/—1.96/—1.81/—1.27 個pct公司經營性現金流凈額0.46 億元，同比減少63.81%，主要系經營規模擴張，生產，研發相關現金流支出增加　　深度受益工業機器人行業快速發展，股權激勵彰顯長期發展信心分產品來看:1)諧波減速器及金屬件:2021 年收入4.16 億元，同比增長104.34%，毛利率53.18%，同比增加5.60 個pct其中，2021 年諧波減速器產量26.74萬臺，同比增長138.34%，銷量25.66 萬臺，同比增長131.47%公司穩步推進諧波減速器產能擴張，且產能利用率維持較高水平2)機電一體化產品:2021 年收入0.22 億元，同比增長176.15%，毛利率37.51%，同比增加3.02 個pct公司持續進行產業鏈橫向拓展，積極研發機電一體化減速模組，伺服傳動系統，機器人關節等本體所需的精密部件，打開更大成長空間根據國家統計局統計，2021 年中國工業機器人產量36.60 萬臺，同比增長44.90%，2022 年1—3 月產量10.25 萬臺，同比增長10.20%工業機器人行業延續高景氣，公司作為國產諧波減速器龍頭，產品市場競爭力強，有望深度受益工業機器人行業快速發展及進口替代大趨勢公司2021 年9 月推出限制性股票激勵計劃，擬向166 人(占總人數的25.15%)授予22.50 萬股限制性股票(占總股本的0.19%)，覆蓋范圍廣泛，充分激勵基層員工，有助于團隊的長期穩定發展，彰顯公司發展信心　　風險提示:行業競爭加劇，客戶突破不及預期，新產品拓展不及預期　　投資建議:維持買入評級　　公司是上游核心零部件公司，行業需求持續旺盛，深度受益工業機器人行業發展及進口替代我們維持盈利預測，預計2022—2024 年歸母凈利潤為2.76/3.81/4.92 億元，EPS 為2.29/3.16/4.08 元，對應PE 36/26/20 倍，維持買入評級

一方面上游液晶電視面板價格下跌，另一方面今年國內彩電市場銷量低于預期。在10月20日召開的2021中國音視頻產業大會上，有消息稱，發展了60多年的中國電視產業，今年進入“冰點”，全年零售額有望低于罕見的3800萬臺。因此，今年四季度尤其是“雙十一”，將成為彩電企業降價搶量的時間節點。