流動(dòng)性與機(jī)構(gòu)行為周度跟蹤：質(zhì)押式回購(gòu)創(chuàng)新高主要由銀行貢獻(xiàn)非銀機(jī)構(gòu)對(duì)資金面

貨幣市場(chǎng):本周央行延續(xù)每日100億逆回購(gòu)操作盡管有稅期擾動(dòng)，但部分省市納稅申報(bào)截止日延至月底，且央行靠前發(fā)力上繳利潤(rùn)或已部分投放，資金面維持極度寬松的態(tài)勢(shì)，隔夜利率降至1.3%下方 本周質(zhì)押回購(gòu)成交量突破6 萬(wàn)億，創(chuàng)下歷史新高，正回購(gòu)余額也升至高位，但非銀機(jī)構(gòu)中僅貨幣基金明顯上行，銀行正回購(gòu)上行更加明顯，但其逆回購(gòu)升幅更大，導(dǎo)致本周資金缺口繼續(xù)下降，已經(jīng)降至2021 年初以來(lái)的新低，對(duì)應(yīng)資金面的持續(xù)寬松非銀機(jī)構(gòu)正回購(gòu)規(guī)模整體平穩(wěn)，也顯示了其對(duì)后續(xù)資金面仍相對(duì)謹(jǐn)慎，這在二級(jí)現(xiàn)券交易行為中也有所體現(xiàn) 下周政府債繳款規(guī)模大幅上升，但考慮下周一降準(zhǔn)將補(bǔ)充5300 億元長(zhǎng)期流動(dòng)性，資金面或仍將維持寬松，機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨月概率大當(dāng)前資金利率的偏低狀態(tài)可能需要外生因素的明顯變化或者政策取向調(diào)整時(shí)才會(huì)結(jié)束 盡管短期央行下調(diào)政策利率受到了外部因素的約束，但其維持流動(dòng)性合理充裕的方向未變，若央行不主動(dòng)收縮，短期仍缺乏外生因素帶來(lái)的資金漏出，我們認(rèn)為資金面的寬松狀態(tài)至少會(huì)持續(xù)到5 月中旬 存單市場(chǎng):本周Shibor 利率延續(xù)下行趨勢(shì)，1Y 期Shibor 利率進(jìn)一步降至2.54%，1 年期股份行存單發(fā)行利率大幅下行5.0BP 至2.45%，AAA級(jí)同業(yè)存單二級(jí)利率也下行5.0BP 至2.41%同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模升至6819 億，但償還規(guī)模下降，使得存單凈融資大幅上行，超過3000 億元 發(fā)行期限方面，各銀行均在增發(fā)3M 存單，或系增加跨半年資金，當(dāng)前國(guó)有行，股份行均以發(fā)行1Y，3M 存單為主，而城商行，農(nóng)商行各期限分布則相對(duì)較為均勻各類銀行存單發(fā)行成功率均有所上升，整體均處于近一年來(lái)偏高位置，城商行—股份行1Y 存單發(fā)行利差持續(xù)收斂 債券基金久期跟蹤:本周中長(zhǎng)期純債基金久期中位數(shù)維持震蕩，小幅下行至2.68，但仍處于中性水平上方，離散指數(shù)小幅回升，但仍處偏低位置 現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤:本周非銀機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)上凈買入債券的規(guī)模較上周有所回落，主要是證券公司，境外機(jī)構(gòu)凈賣出債券規(guī)模進(jìn)一步上升，同時(shí)基金公司凈買入債券規(guī)模有所下滑所致，但保險(xiǎn)，理財(cái)，貨基凈買入債券規(guī)模有所增加降準(zhǔn)規(guī)模不及預(yù)期，降息預(yù)期落空，疊加當(dāng)前央行表示后續(xù)將關(guān)注通脹和海外因素，博弈貨幣總量政策放松的空間減弱在當(dāng)前資金面極度寬松的背景下，非銀機(jī)構(gòu)仍然更加關(guān)注中短端券種的確定性具體來(lái)看，證券公司，基金公司均在增加凈賣出中長(zhǎng)期利率債，但對(duì)于短久期利率債，存單以及高等級(jí)信用債的買入規(guī)模增加，保險(xiǎn)，理財(cái)，貨基也更加青睞于短期限券種

北京一家大型國(guó)有銀行的交易員告訴財(cái)聯(lián)社，“我感覺這兩天資金相當(dāng)寬松。央行公開市場(chǎng)連續(xù)兩天逆勢(shì)回購(gòu)500億元，感覺保證金繼續(xù)松動(dòng)。”預(yù)計(jì)后續(xù)央行可能會(huì)繼續(xù)進(jìn)行等額或小幅超額的中期借貸便利，資金價(jià)格有望穩(wěn)步下降。