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三季度利率先抑后揚,跨季資金偏貴,節后大概率將轉松

時間:2023-10-06 08:46:18 來源:新浪 閱讀量:14836

隨著三季度收官,季內債市呈現沖高回落態勢,這背后體現出利率先抑后揚的影響。事實上,三季度資金面較長時間呈現偏緊狀態,到季末依然呈現跨季資金偏貴的態勢,且權益市場的反彈也在擾動債市資金,特別是長期國債利率先抑后揚之后,長端利率是否會再次迎來調整,進而影響資金流向?值得四季度乃至節后市場重點關注。

三季度利率先抑后揚,跨季資金偏貴,節后大概率將轉松

維持在低位的震蕩區間,三季度債市表現明顯較上半年有所暗淡,10年期國債收益率探低至2.54%,盡管在7月經濟數據公布之后出現一波上漲,但經濟企穩復蘇依然對債市形成壓制,疊加權益資產的走強,整個三季度債市賺錢效應減弱。

具體來看,8月份,全國規模以上工業企業利潤同比上升17.2%,利潤增速由負轉正。分大類行業看,三大行業利潤累計增速均有所回升,其中采礦業累計利潤增速自1-7月的-21%升至-20.5%,制造業累計利潤增速自1-7月的-18.4%回升至-13.7%,電力熱力燃氣和水的生產供應業累計利潤增速自1-7月的38%回升至40.4%,制造業利潤回升幅度較大。

經濟的企穩復蘇,對債市其實是利空,而隨著基本面數據的邊際改善,資金價格的邊際成本其實也在增加,信達證券研報指出,9月以來資金面波動加大,尤其是月初就出現了明顯收緊,DR007持續位于政策利率之上。

可見,債券市場維持偏弱震蕩,資金面先緊后松,但跨季資金價格仍然偏貴,長端利率在權益市場反彈的背景下也出現了一些調整。這還要取決于跨季前后的資金價格、假期國內外市場可能的狀態和政策取向。

不過,從整個三季度的投資端來看,投資債市的賺錢效應弱于上半年,以公募債券基金為例,Wind統計顯示,中長期純債基金指數三季度漲0.55%,低于一、二季度的0.94%、1.16%;短期純債基金指數季內收漲0.57%,低于一、二季度的0.94%、0.93%。

展望后市,業內人士認為,短期來看,債券市場牛市氛圍消失后,債市震蕩的幅度有所加大。資金面、利率債供給、短期經濟數據表現等,都可能對市場形成一定程度的擾動,體現為階段性的調整風險和機會。

提到影響債市的重要因素,市場資金面的波動至關重要,信達證券分析指出,盡管9月跨季資金價格偏貴,機構跨季進度明顯偏慢,非銀機構更多等待當月最后一周以14天資金跨季。

這需要央行在季末大規模投放跨季資金,市場可能還是會受到一定的擾動,需要機構妥善應對。但根據央行最新的表態,跨季后資金面大概率還是會出現轉松,信達證券認為,至少不會比9月更緊。

諾安基金分析指出,當前國內經濟邊際出現回暖,但強度未超過季節性影響,尤其政策不斷加碼下的地產領域恢復斜率不強,考慮相關政策仍在出臺,需進一步觀察變化,短期對債券市場影響偏逆風。

稅期后的資金市場,央行大量投放有所緩和,適逢跨季疊加利率債供給放量,其波動在所難免。貨幣政策面臨經濟增長與匯率穩定的相對平衡,降低實體債務成本釋放經濟活力,廣譜利率下行或為中期方向。因此在操作上,維持債券市場偏震蕩走勢判斷,組合策略建議保持倉位杠桿套息,提升資產流動性。

對于債券市場而言,信達證券分析指出,十一后潛在的利好主要還是在于跨季后資金面可能的轉松。在收益率曲線已較為平坦的狀態下,現階段長端利率仍然存在一定的不確定性,趨勢性回落的機會可能要等待10月下旬之后。

但如果短端利率企穩回落,長端進一步向上的空間也會受到限制。而短端利率在前期的持續調整后,已經存在較高的配置價值,其頂部可能已經出現,在跨季成本較高的沖擊結束后,后續仍然存在下行的空間。



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