又降準！地方債加速發行或成主因，專家：促房貸，年內再度降準降息概率不大

這是今年以來的第二次降準。此前3月17日，央行宣布于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，次日上證指數跌幅0.48%。從A股波動來看，今年5月以來，上證指數一路震動下行，持續跌破3200、3100，8月末指數一度接近3000點，近期指數剛有所回升。

匯率方面，今年5月以來，人民幣兌美元匯率呈持續走低態勢，在岸人民幣曾跌至7.345，創下2007年底以來新低，離岸市場一度逼近7.4。9月11日，受8月份超預期社融數據等多重因素的影響，在岸、離岸人民幣對美元匯率盤中雙雙反彈，日內漲超700點。

對于本次降準，多名業內專家向時代財經表示，此次下調存款準備金后，有利于進一步釋放長期資金，保持流動性合理充裕，鞏固經濟回穩向上基礎。降準雖會對人民幣匯率產生一定影響，但影響有限，且工具箱中有足夠多工具予以應對。

地方加速發債推動降準落地

與今年3月份的超預期降準不同，本次降準市場已有一定準備。

中國首席經濟學家論壇理事長連平向時代財經分析，本次降準的主要原因之一是，地方政府需最遲在10月之前將今年新增專項債發行完畢，因為“再往后推遲就對今年經濟沒有多大意義了”，所以，銀行需要保持比較充裕的流動性，這時候降準有利于給銀行再補充資金。

中泰證券研究所首席分析師楊暢在向時代財經分析時，也提到了地方債的發行。楊暢表示，從近期資金市場利率來看，9月以來有所走高，反映了流動性環境有所變化。如果考慮到后續政策工具的應用，以及疊加地方債發行、稅期高峰等因素，有可能對市場資金環境形成擾動。在此背景下，通過降低存款準備金釋放流動性，有利于為經濟基本面的修復和后續政策工具的應用，營造良好的利率環境。

實際上，早在8月初，市場上就有消息傳出，監管部門通知地方，要求2023年新增專項債需于9月底前發行完畢，原則上在10月底前使用完畢。

8月30日，財政部在《2023年上半年中國財政政策執行情況報告》中明確指出，將加力提效實施好積極的財政政策，推動各項財稅政策盡早落地見效。其中，今年新增專項債券力爭在9月底前基本發行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢。

浙商證券研報也曾預測，由于9月仍是政府債券發行高峰，且供給端寬信用力度加大，預計央行公開市場操作積極投放流動性，9月也可能有降準操作，積極維穩資金面，資金面短期波動或有加大，但不會出現大幅收緊。

此外，連平還提到，近幾個月內，存在一定規模的MLF到期，央行需要通過降準來進行對沖。

在進入9月后，MLF到期量加大至4000億元，10月至12月依次為5000億、8500億、6500億，今年剩余MLF到期量為2.4萬億元，置換壓力加大。

此前8月15日，中國人民銀行發布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利操作，充分滿足了金融機構需求，1年期MLF中標利率從2.65%下調至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調至1.8%。

由于MLF直接與LPR掛鉤，MLF操作利率的下調，引起了市場對LPR與房貸利率下調的預期。受本次降準的影響，外界強化了銀行方面對房貸的優惠動作。

易居研究院研究總監嚴躍進向時代財經表示，房地產領域，當前對于銀行房貸投放給予了積極支持。比如說近期認房不認貸政策，實際上就更好地促使購房者可以減少首付、增加貸款額度。那么這就使得信貸投放的市場需求增大。通過降準，銀行貸款方面的規模和主動性進一步增強，有助于促進房貸業務更加蓬勃發展，進而確保房地產市場交易行情的更好提振。

年內再度降準降息概率不大

從歷史上來看，每次降準都會對A股市場有一定影響。時代財經注意到，2019年以來的十次降準措施公布后，次日上證指數有6次錄得上漲，4次錄得下跌，上漲的次數多于下跌的次數。后5日上證指數的表現則有8次錄得上漲，2次錄得下跌，上漲的概率大于下跌的概率。但從2022年的兩次降準來看，次日上證指數均為下跌。

連平分析，降準補助了流動性供給，對資本市場有一個充裕的流動性支持，這無疑是好的，但降準之后可能推動利率水平的下降，如果美聯儲加息，中美利差進一步擴大的話，可能會對資本市場造成不利影響。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則認為，央行通過降準釋放低成本、長期穩定資金，保持市場流動性合理充裕，有利于優化銀行資金負債結構。此外，央行降準釋放強烈穩增長信號，加之近期資本持續回暖，有助于提振市場信心。因此，從目前基本面、政策面臨、股市估值低洼，可以繼續看好年內股市走勢。

不過，相比股市，匯率方面受降準影響會更大。

人民幣對美元匯率自今年5月起震蕩走低，在岸人民幣曾跌至7.345，創下2007年底以來新低，離岸人民幣更是一度逼近7.4的關口。而美元指數近期連續八周上漲，創九年來最長連漲紀錄。

9月11日公布的8月份社融數據超預期回升，同天，全國外匯市場自律機制專題會議在北京召開，人民幣匯率一日暴漲700點，為近期內少有的較大幅度回升。

對此，周茂華表示，近期人民幣匯率波動較為劇烈，降準不可避免對貨幣政策節奏構成影響。不過，周茂華也強調，但從歷史看，降準對人民幣匯率影響偏有限；相反，目前外匯市場風險釋放較為充分情況下，央行降準有助于改善市場對經濟復蘇預期，加上其他指標回暖，對人民幣匯率接下來走勢可能更為有利。

中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲則認為，降準會對人民幣匯率造成一定影響，但未來匯率變動更多應該關注美聯儲的加息與否。譚雅玲告訴時代財經，盡管美聯儲已持續多次加息，但考慮到美國近期公布的CPI數據，未來不排除仍加息的可能。

連平對此也提出了相同觀點，連平認為，降準可能會影響匯率。今年我國已有過兩次組合性的市場利率的下調，而受近期美國CPI影響，美國的利率仍有可能進一步走高，兩者利差預期是進一步擴大，顯然對人民幣匯率是不利的。

美國勞工統計局9月13日發布的數據顯示，美國8月CPI同比增長3.7%，略高于3.6%的市場預期，前值為3.2%。數據發布后，引發市場對美聯系持續“加息”的預測。

不過，連平補充到，此前的降息降準對匯率的影響較為明顯，但央行仍推進相關的政策，這說明央行已經考慮到了這方面的問題，并有所準備。“個人覺得目前央行工具箱工具是十分充足的”。

在此次降準之前的9月1日，央行發文稱，為提升金融機構外匯資金運用能力，決定自2023年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。政策公布后，離岸美元兌人民幣匯率盤中從7.28關口快速拉升，盤中日反彈400點，一度升破7.24關口，隨后升幅有所收窄。

年內，央行是否還會降準降息？周茂華認為，國內政策空間仍充足，但短期再度降準降息門檻抬升了，主要是經濟呈現回穩向好態勢，央行接連發力，政策效果正逐步釋放，需要保持一定耐心和定力，同時，過度寬松政策可能存在潛在風險。

連平則表示，8月份部分經濟指標小幅回穩，國內整體經濟較為穩定，降準有助于增強信心，促進經濟回升。年內如無較大事件發生，再度降準降息概率不大。