國海富蘭克林基金：經(jīng)濟增長預(yù)期或為下半年行情最重要變量

2023年上半年A股市場表現(xiàn)平平，結(jié)構(gòu)性行情比較明顯，國海富蘭克林基金表示，主要根源是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇低于市場預(yù)期。2022年4季度疫情放開后，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇充滿信心，引發(fā)一輪經(jīng)濟復(fù)蘇的搶跑行情。但是后續(xù)，市場對經(jīng)濟的判斷出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比回落。市場預(yù)期企業(yè)盈利拐點仍處于左側(cè)區(qū)間，領(lǐng)先上漲的周期、消費、地產(chǎn)等權(quán)重板塊在2月份以后紛紛回落。低利率、流動性充裕的背景下，市場行情轉(zhuǎn)向主題投資。上半年行情整體聚焦在ChatGPT蔓延至泛AI+和“中特估”低估值中字頭標(biāo)的這兩大板快。

展望下半年，國海富蘭克林基金認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟增長預(yù)期仍然是影響A股市場的最重要變量。流動性方面，通脹約束溫和，央行政策目標(biāo)聚焦在恢復(fù)經(jīng)濟增長，國內(nèi)市場利率大體維持在較低位置，國內(nèi)流動性處于較為寬松狀態(tài)。風(fēng)險偏好方面，經(jīng)歷2022年的A股市場向下調(diào)整后，A股權(quán)益資產(chǎn)的內(nèi)含回報率相比于無風(fēng)險收益率的差值回到歷史較高水位，市場積極尋求投資機會，上半年主題投資表現(xiàn)亮眼，表明市場風(fēng)險偏好相比2022年已經(jīng)顯著回升。

國海富蘭克林基金表示，“流動性寬松+風(fēng)險偏好回升”，宏觀經(jīng)濟增長預(yù)期成為下半年行情的最重要決定變量。如果經(jīng)濟復(fù)蘇政策出現(xiàn)加強信號，微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)的好轉(zhuǎn)，市場預(yù)期企業(yè)利潤拐點移至右側(cè)區(qū)間，定價已經(jīng)極具吸引力的A股市場將有一輪周期、消費和成長共振的指數(shù)級別行情。

此外，國海富蘭克林基金表示，關(guān)注到AI的產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大的進(jìn)步，從主體投資逐漸向產(chǎn)業(yè)投資過渡。我們認(rèn)為AI算力將優(yōu)先受益于AI產(chǎn)業(yè)資本的上行周期，同時看好AI在辦公、智能駕駛、VR和教育等應(yīng)用場景的落地。