萬家基金黃海：抓住市場錯誤定價機會用絕對收益思維實現資產增值

在剛剛過去的2022年，由萬家基金副總經理，投資總監，基金經理黃海管理的萬家宏觀擇時多策略，萬家新利靈活配置，分別以48.56%，43.66%的漲幅獲得主動股票型基金冠軍和亞軍在動蕩的市場環境下，黃海采取了怎樣的投資策略來獲取超額收益他是如何看待市場的展望2023年，他如何看待a股市場的走勢針對這些問題，黃海一一回應

黃海把自己的投資框架總結為自上而下和自下而上相結合，抓住市場錯誤定價的機會，重拳出擊，盡可能以絕對收益的思維實現資產增值黃海善于自上而下把握經濟庫存周期，經濟周期上行階段配置的行業較多，下行階段配置的行業相對較少2012年之前，我們更關注需求端的變化，因為經濟周期上行時需求彈性很大，2012年后，經濟波動變小，需求波動不那么明顯，所以我們更加關注供給側行業結構的變化，包括政策主導的推動和技術創新黃海說

黃海總結過去的投資過程有幾個特點:一是在行業選擇上要多下功夫，抓住經濟發展中關注度最高的主流公司和行業，比如2016年的建筑和地產，2017年的地產，白酒和光伏，2019年的農業和豬周期第二，做好行業配置中的動態持有，保持投資組合的平衡，不斷更換一些風險收益比較高的公司，減倉一些風險收益比較差的公司第三，謹慎操作，以絕對收益的理念投資伴隨著政策在宏觀經濟發展中的作用越來越大，估值的安全墊被置于相對較高的位置第四，堅持自上而下和自下而上相結合，將宏觀和行業數據的推導落實到具體的上市公司現金流，企業利潤和訂單，即實現宏觀，中觀，微觀的相互印證

在過去的三年里，黃海意識到，a股行業的估值正在迅速膨脹，市場將在較短的時間內充分反映未來五到十年的積極變化因此，我們應該在行業變化的初始階段持堅定的態度，適當提高估值容忍度的上限當變化逐漸清晰，定價充分的時候，我們還是要回歸估值框架分析體系，維護最簡單的市場規則和投資原則

黃海坦言，對他來說，投資有兩層含義:一是對資產進行合理定價，引導社會資源配置更加科學合理，二是為公眾提供有價值的金融服務未來居民對資產配置的需求會越來越多良好的資產配置可以與持有人分享中國經濟發展的成果，實現資產增值

展望2023年，黃海認為宏觀層面有很多積極因素比如，根據國內經濟的庫存周期，去庫存大概率在二季度見底，穩增長政策的累積效應將逐步顯現我們對估值持謹慎態度2022年指數調整幅度有限，資金流出比例相對可控增長和消費板塊的估值并沒有特別大幅度的下跌，最新一輪的反彈已經提前反映了未來一兩個季度的復蘇預期未來估值是否會有波動，還有待觀察總體來說，我們對明年下半年的市場走勢比較樂觀

對于2023年可能面臨的風險，黃海表示，雖然a股市場總體穩定，但部分板塊會有相對收益較弱的風險此外，部分成長型行業估值可能進一步縮水，且由于股份集中度較高，可能遭受短期震蕩，需要防范

在配置方向上，黃海表示，在不確定的環境下，高現金流，安全分紅的公司值得特別關注，比如估值更便宜的資源類產品經濟逐漸復蘇后，可以買入中游彈性行業，如化工，鋼鐵等部分化工企業的業務可以分為兩部分:一部分是受益于中國經濟復蘇，可以享受穩定增長帶來的需求上升的傳統商品部分，另一部分是高端部分，可以在結構轉型中享受技術升級的紅利