三七互娛扣非翻倍市值反蒸發165億年耗87億買流量恐難撐業績高增長

游戲巨頭三七互娛大獲豐收。

今年上半年，三七互娛預計收入16億元—17億元，同比增長87.42%—99.13%扣除非經常性損益后，預計盈利15.5億元至16.5億元，同比翻番

半年盈利約16億元，是三七互娛的第二次大豐收2020年上半年，公司盈利17億元

針對今年上半年取得的輝煌業績，三七互娛解釋稱，存量游戲產品進入成長期，海外業務持續高速增長。

但在二級市場上，三七互娛并沒有因為輝煌的業績而手舞足蹈相反，股價持續下跌在這一年中，該公司的市值蒸發了約165億元

作為一家以游戲為主的公司，最近幾年來三七互娛的業績增長，一定程度上靠的是買流量近幾年公司營業收入一半以上用于購買流量，去年花費超過87億元未來，伴隨著游戲品質趨勢突出，靠買流量可能難以支撐其快速增長

三七互娛一直在構建全產業鏈的生態布局，以求產業與文化的相互賦能不過暫時很難預測效果

凈利潤高增長，股價差

三七互娛進入收獲期，經營業績大幅增長。

根據業績預告，今年上半年，三七互娛預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16億元至17億元，較去年同期的8.54億元增加7.46億元至8.46億元，同比增速為87.42%—99.13%公司預計扣除非經常性損益后的凈利潤為15.5億元至16.5億元，將比去年同期的6.38億元增加9.12億元至10.12億元，同比增長率為143.13%—158.81%

今年一季報顯示，三七互娛實現營業收入40.89億元，同比增長7.11%，凈利潤和扣非凈利潤分別為7.6億元和7.62億元，同比增長550.80%和19774.29%。

發現二季度公司預計凈利潤和扣非后凈利潤分別為8.4—9.4億元和7.88—8.88億元去年二季度，公司凈利潤和扣非凈利潤分別為7.37億元和6.34億元

數據顯示，今年二季度，凈利潤同比和環比，扣非凈利潤均有較大幅度增長，但與一季度相比，二季度同比增速有所放緩。

針對今年上半年可觀的經營業績，三七互娛解釋稱，公司游戲業務具有先投入后回收的特點去年第一季度，該公司的新網絡游戲產品數量有所增加由于新游戲處于線上推廣的初級階段，相應的銷售費用增速將高于現階段的營業收入增速，這將對2021年第一季度的凈利潤率產生階段性影響今年上半年《光榮大天使》《斗羅大陸:吳魂覺醒》等多款游戲進入成長期，《斗羅大陸:魂師對決》《謎題求生》《喊我大掌柜》《云上之城之歌》等多款游戲，向全球市場發行的《》表現良好

上半年公司海外市場營業收入預計同比增長40%以上，海外營業收入占比不斷提升。

最近幾年來，三七互娛的經營業績總體良好2019年至2021年，公司營業收入分別為132.27億元，144億元和162.16億元，同比增長73.30%，8.86%和12.62%，對應的凈利潤分別為21.15億元，27.61億元和28.76億元，同比增速分別為109.69%，30.56%和4.15%，扣非凈利潤分別為20.89億元，23.92億元和26.27億元，同比增長339.90%，14.49%和9.82%

三年來，三七互娛整體業績不錯雖然營業收入，凈利潤，扣非凈利潤同比增速逐步放緩，但持續增長趨勢不變到今年上半年，公司凈利潤大幅增長

但在二級市場上，三七互娛的表現并不同步。

日前，三七互娛下跌2.35%，收于19.56元/股年初其股價為27.02元/股，年內累計下跌27.61%，公司市值蒸發165億元

全產業鏈生態突破待檢驗

三七互娛的輝煌業績能否持續。

最近幾年來，三七互娛的經營業績高速增長，一定程度上得益于大規模的營銷推廣。

2019年至2021年，三七互娛的銷售費用分別為77.37億元，82.13億元和91.25億元，分別占當期營業收入的58.49%，57.03%和56.27%前述銷售費用中，互聯網流量費用分別為75.77億元，80億元和87.70億元，占銷售費用的比例分別為97.93%，97.41%和96.11%，占當期營業收入的比例分別為57.28%，55.56%和54.08%

數據顯示，公司將超過50%的營業收入用于購買流量。

同期，三七互娛的R&D投資額也有所增加，分別為8.2億元，11.13億元和12.5億元2020年和2021年，公司的R&D投資分別占營業收入的7.73%和7.71%

可是，該公司的R&D人員數量呈下降趨勢截至2021年末，公司R&D員工人數為1，957人，比上年的2，343人減少386人，降幅為16.47%截至2021年底，公司R&D人員占員工總數的48.97%，比上年的57.68%下降了8.71個百分點

從2020年到今年一季度的營業收入同比增速來看，營業收入增速逐漸放緩這是否意味著公司的營業收入增長遇到了瓶頸

游戲賽道上，網易和騰訊是頭部玩家，后來者，比如as11111111111，111111111111111這也是三七互娛每年投入數十億購買流量的主要原因

另外，三七互娛的渠道也是軟肋公司的渠道主要靠五金廠商或者聯運蘋果和安卓經常收取巨額過路費，會擠壓三七互娛的利潤空間

游戲精細化，差異化，盡可能延長產品生命周期和很多游戲廠商一樣，三七互娛堅持精細化，多元化，全球化的策略通過提高R&D水平和發行運營水平，可以提高游戲質量，拓寬游戲品類，增加公司產品的市場份額目前三七互娛已經取得了一定的成績，主要表現在海外業務的快速增長

盡管如此，三七互娛仍將面臨激烈的市場競爭。

三七互娛也在積極出招主要措施是專注于基于R&D的文化創意業務，網絡游戲的發行和運營同時，公司通過投資虛擬現實產業鏈進行元宇宙布局此外，公司持續投資影視，音樂，藝人經紀，動漫，社交娛樂，電子競技，文化健康，新消費等領域，打造全產業鏈生態布局，試圖推動產業價值與文化價值的相互賦能

最近幾年來，公司先后投資或收購了Raxium，Digilens，陳靜科技，穆盈科技，廣半導體，詹靜半導體，快盤云游戲等企業，推進產業布局。

全產業鏈生態能否形成競爭力三七互娛能否在激烈的競爭中突圍這將是一次考驗