光大固收：公共預(yù)算支出強(qiáng)度離全年計(jì)劃尚有一定距離

2022年1—5月財(cái)政收支情況:1—5月，全國一般公共預(yù)算收入8.67萬億元，同比下降10.1%，一般預(yù)算支出9.91萬億元，同比增長5.9%，政府性基金預(yù)算收入2.19萬億元，同比下降26.1%，政府性基金預(yù)算支出3.93萬億元，同比增長32.8%。

一般預(yù)算收入:5月稅收收入下降近四成，1—5月留抵退稅1.25萬億元，占年度計(jì)劃的76.3%5月份，一般公共預(yù)算收入，稅收收入，非稅收入增速分別為—32.5%，—38.1%，11.7%退稅政策是影響今年公共預(yù)算收入的一個重要因素可以算出1—5月退稅總額約為1.25億元按全年退稅總額1.64萬億計(jì)算，已完成計(jì)劃的76.3%5月份，當(dāng)月主要稅種增速疲軟

一般預(yù)算支出:目前支出強(qiáng)度與年度計(jì)劃仍有一定差距，基建投資相關(guān)支出與去年同期相比增幅不大5月份，全國一般公共預(yù)算支出同比增長5.7%，中央和地方支出增速分別為3.6%和6%，均低于預(yù)算增速影響因素方面，暫時不排除疫情的影響在6月份，我們應(yīng)該能夠更清楚地觀察到收入放緩對支出的影響1—5月，基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)算支出與2021年同期相比沒有明顯加強(qiáng)，但農(nóng)林水和交通運(yùn)輸支出相對較強(qiáng)

政府性基金預(yù)算:土地出讓收入仍大幅減少但有所收窄，專項(xiàng)債券對應(yīng)的支出繼續(xù)保持高增長5月份土地出讓收入增速為—24.0%，增速仍明顯回落，但較前幾個月有所收窄土地出讓對應(yīng)的支出總體偏弱，但在改善專項(xiàng)債務(wù)相應(yīng)支出維持在較高水平

債券市場觀點(diǎn)

從今年年初到6月初，利率債二級市場大致經(jīng)歷了三個不同的演變階段。后續(xù)行動:

1)短期利率走勢可能更確定目前資金面比較寬裕，寬信貸還在路上資金面持續(xù)寬松的局面預(yù)計(jì)年內(nèi)仍將持續(xù)，在美聯(lián)儲的加息周期中，政策利率下降的空間有限，因此資金利率很難繼續(xù)下降

2)基本面應(yīng)該已經(jīng)度過了最困難的時期，但后續(xù)出口增速預(yù)計(jì)會回落財(cái)政政策目前的定位是按照年初兩會制定的政策推進(jìn)，增量政策可能不會太多所以后續(xù)基本面很難有太好的表現(xiàn)在此背景下，長期利率很難有趨勢性上行的機(jī)會我們認(rèn)為整體利率會在2.8%左右波動，而2.7%可能是年內(nèi)的低位

3)整體來看，后續(xù)債市可能很難有大的交易機(jī)會，也需要適時離場進(jìn)場。

風(fēng)險(xiǎn)警告

近期疫情反復(fù)，后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素依然存在，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇過程中，疫情帶來的衍生風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。