顏靈珊：穩增長背景下，股債哪個機會更大？

問題:穩增長背景下，股票債券哪個機會更大。

2022年以來，經濟重心回歸穩增長，政策持續加碼，資本市場也圍繞穩增長展開博弈，地產，基建，消費輪番演繹市場穩增長背后的深意是什么你對未來的政策有什么期待股市和債市的投資機會在哪里

在穩增長的目標下，經濟成績斐然。

最近各種穩增長措施頻頻穩增長的內涵是保持經濟運行在合理區間，即保證一定的經濟增長速度政府重視穩增長主要是為了保就業，就業是第一民生，就業的增加與經濟發展密不可分今年以來，政府出臺多項穩增長措施，如央行RRR降準降息，全年實現盈余1.1萬億元，2.5萬億財政減稅退稅，加大R&D費用加計扣除政策落實力度，國家發展改革委，農業農村部等部門重點保障糧食，能源等大宗商品供應，保持價格水平基本穩定，由于地方政策放松房地產監管和降低抵押貸款利率，一些城市開始發放消費券

從效果來看，1—2月工業增加值同比增長7.5%，經濟增長全面超預期，說明穩增長的政策有一定效果但受疫情影響，3月以來經濟再次走弱未來伴隨著疫情的好轉和政策的不斷推進，政策的效果會逐步顯現

未來有可能繼續加大再貸款規模，通過穩定銀行負債成本引導企業貸款利率下行，加快提留退稅速度和地方債發行使用速度，并在地方基礎上進一步推進放寬購銷限制，降低首付比例等政策如果穩增長效果不及預期，不排除降準降息甚至調整預算的可能

穩定增長可能會影響投資選擇。

穩增長需要寬松的貨幣條件支撐，流動性充裕，利好債市另一方面，當穩增長實際上提高了經濟增長水平時，通脹上升的風險增加，這對債券市場來說是空的

當經濟不及預期，通脹水平較低時，債券市場有較好的投資機會，可以通過增加久期，倉位，杠桿等策略增加收益我們可以關注宏觀經濟的幾個方面第一，供需因素能否保持平衡，因為最終的經濟水平是由供需之間的短板決定的，供需拖累經濟時經濟的表現是不一樣的如果需求因素拖累經濟，對應的是欠經濟+欠通脹的組合，對債市有利如果供給因素拖累經濟，那么經濟下行+論通脹的組合拳將對債券市場產生不確定的影響二是關注經濟各組成部分的變化方向，幫助判斷未來經濟走勢第三，金融部門的表現，居民，企業，政府部門的杠桿增減等第四，通貨膨脹因素的變化如果當前整體通脹高企，但主要是由能源和食品引起的，那么這種高通脹對債券市場的不利影響相對有限，因為不太可能引發貨幣政策的調整

在穩增長的大背景下，有兩條主線一是政策扶持的行業景氣度，如基建，房地產等，比較典型，第二，修復疫情破壞的領域，如交通，消費，醫藥等因為穩增長是今年的主邏輯，所以政策和業績的戴維斯雙擊會出現在上述兩類行業

穩健投資，謹慎為上

同一企業可以發行股票和債券作為債券和股票投資者，首先要關注發行人主營業務的持續性和償債能力，這直接關系到債券能否兌付，是否會發生本息損失其次，是發行人所從事行業的整體景氣度，是否會出現行業特有的貝塔風險或機會，這對于周期性行業債非常關鍵再次是發行人的股權結構，是否會有持有人相關的風險，是否是真正的城投公司等如果是城投公司，也會關注其政府的財政狀況

目前債券市場處于寬信用的初始階段，政策全面穩步增長，但經濟的內生動力還不夠債市處于震蕩市，存在一定的波段行情由于資金面整體寬松，信用債的杠桿套利策略更具確定性回看政策驅動，未來企業盈利有望改善，疊加資金面寬松，信用債仍有一定投資機會如果股市后期開始反彈，會有一波可轉債

在很多人的認知中，股市和債市存在蹺蹺板效應股市好的時候，債市不一定好，反之亦然股票市場和債券市場的關系主要受兩個因素的影響首先，投資者的風險偏好發生變化股票是風險資產，債券是避險資產如果市場風險偏好發生變化，兩者的波動方向很可能是相反的第二是資本流動當資金從股市流向債市時，會出現債券上漲和股票下跌的組合，反之亦然從目前股票和債券的價格水平來看，經過大幅下跌后，股票的估值水平比債券更合理，長期存在一定的投資機會但市場拐點何時到來還不確定與現券相比，確定性更強，處于理想的配置期

在今年不確定的市場中，穩健投資和謹慎是重中之重，風險偏好不能太高，否則在市場情緒偏激的情況下很容易做出錯誤的投資選擇在股票大幅下跌的情況下，投資者可以考慮配置部分債券基金作為底倉，以減少整個投資組合的波動