華魯恒升600426季報點評：一季度業績歷史新高新材料項目加速推進

1:公司公布2022年一季報2022Q1營收81.15億元，同比增長+62.20%，歸母凈利潤24.29億元，同比增長+54.13%第一季度的業績符合市場預期事件二:公司擬投資30.78億元建設8萬噸尼龍66項目，預計實現年均營收33.56億元，利潤5.34億元擬投資10.31億元建設高端溶劑項目，預計達產后可實現年均營收45.45億元，利潤7.01億元單季度利潤創歷史新高，公司一季度業績大幅增長公司2022Q1銷售毛利率為39.04%，同比下降1.23%，凈利潤率為29.93%，同比下降1.57%，主要原因是醋酸，丁辛醇等部分產品價格下降，動力煤，純苯等原材料價格上漲，R&D費用增加經營性現金流量凈額為23.02億元，同比增長+115.54%，在建工程為11.69億元，同比增長—56.17%，主要系公司己二酸提質項目及酰胺項目預收資金所致，2022年一季度，公司尿素，DMF，己二酸等產品仍同比大幅增長，成本端動力煤價格環比下降20%左右同時，碳酸二甲酯，己內酰胺及配套裝置增產升級技改項目建成投產公司2022年一季度業績創歷史新高，一季度業績符合市場預期荊州基地穩步推進，綠色新能源材料項目不斷豐富下游產品線公司正在大力建設荊州第二生產基地，一期工程總投資115.28億元，已進入全面建設階段，預計2023年底投產此外，公司將進一步投資50億元建設綠色新能源材料項目，包括10萬噸/年NMP裝置，20萬噸/年BDO裝置，3萬噸/年PBAT等配套設施，10萬噸醋酐及配套設施等，進一步豐富荊州基地的產業鏈德州持續降本增效，產業鏈向高附加值產品延伸公司德州基地煤化工成本優勢明顯推進了等容量3×480t/h高效大容量燃煤鍋爐建設，持續降本增效同時繼續沿產業鏈縱向延伸，向下游需求增長更快，附加值更高，市場空間更廣闊的新材料領域發展目前，公司已布局新材料包括20萬噸尼龍6切片，年產8萬噸尼龍66高端新材料項目，PBAT可降解塑料項目，DMC，EMC等高端溶劑項目這些項目在未來兩三年內的集中投產，將大幅提升公司業績預測及投資建議:我們預計2022—2024年公司凈利潤分別為76.01元，83.1億元和100.49億元，EPS分別為3.60元，3.93元和4.76元，對應PE分別為9.2，8.4元和6.9倍，維持買入評級風險:國際油價大幅上漲，宏觀經濟下滑，新材料項目建設進度不及預期