中國交建601800：Q1業(yè)績略超預(yù)期穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力有望再受益

事項(xiàng):中國交建發(fā)布2022年一季報(bào):公司22Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1720.95億元，同比增長+13.27%，歸母凈利潤50.94億元，同比增長+17.74%經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為—333.63億元，同比增加+5.45億元，凈流出為最近四年同期最低點(diǎn)評:Q1業(yè)績增長略超預(yù)期，穩(wěn)增長下基建有望再發(fā)力:公司22Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1720.95億元，同比增長+13.27%，凈利潤63.28億元，同比增長+11.52%，歸母凈利潤50.94億元，同比增長+17.74%業(yè)績增速略高，主要是在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，穩(wěn)增長需求進(jìn)一步增強(qiáng)，基建持續(xù)發(fā)力，少數(shù)股東損益下降8%22Q1基建投資逆勢加速，累計(jì)完成同比+10.5%公司手頭訂單充裕，經(jīng)營性資產(chǎn)充裕華夏中交建REIT于4月28日上市，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)有望進(jìn)一步優(yōu)化報(bào)表，助力公司可持續(xù)發(fā)展Q1新簽合同額完成全年目標(biāo)的30%:22 Q1新簽合同額4306.93億元，同比增長4.90%，完成全年目標(biāo)的30%業(yè)務(wù)方面，1)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)新簽合同額3792.77億元，同比增長+5.90%，其中城市建設(shè)1803.67億元，同比下降0.32%，道路橋梁1070.03億座，同比+14.58%，建成港口211.26億個(gè)，同比增長+42.93%，鐵路建設(shè)100.41億元，同比增長—9.55%，2)新簽基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)合同額165.22億元，同比增長+25.22%，3)疏浚業(yè)務(wù)新簽合同額325.13億元，同比增長—10.51%此外，Q1公司新簽基建及其他投資項(xiàng)目總投資估算為709.4億元，按股比確認(rèn)的合同金額為450.29億元經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出為最近四年最低22Q1公司毛利率為11.66%，同比下降0.23%期間費(fèi)率同比6.45%，—0.69pct，其中管理費(fèi)率同比大幅下降，—0.79pct，銷售費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率同比分別為—0.02pct和—0.21pct，僅研發(fā)一項(xiàng)費(fèi)率上漲，同比+0.32pct凈利率為3.68%，同比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為—333.63億元，同比增加+5.45億元，凈流出為最近四年同期最低資產(chǎn)負(fù)債率由去年同期的—0.59%上升至72.76%擬拆分設(shè)計(jì)子公司，成立合資公司，進(jìn)一步發(fā)展海豐業(yè)務(wù):2022年4月26日，公司發(fā)布公告稱，擬將祁連山全部資產(chǎn)及負(fù)債與中國城鄉(xiāng)持有的共貴所，一所，二所100%股權(quán)，賽那寧，東北所，能源所100%股權(quán)進(jìn)行置換，祁連山不足部分向中國發(fā)行股份購買此外，2022年4月28日，公司公告稱，隸屬的三航局將與中交集團(tuán)，三峽能源，大唐發(fā)電，國華投資，袁晶能源等關(guān)聯(lián)方共同出資約25億元設(shè)立海上風(fēng)電公司，其中三航局出資9.25億元，持有海上風(fēng)電公司37%的股權(quán)盈利預(yù)測，估值及投資評級:我們預(yù)計(jì)2022—2024年公司EPS為1.28元，1.47元，1.61元/股，對應(yīng)PE分別為8x，7x，7x公司盈利能力有所提升，手頭訂單充裕根據(jù)歷史估值法，給予公司2022年10x估值，目標(biāo)價(jià)12.8元/股，維持推薦評級風(fēng)險(xiǎn):基建投資不及預(yù)期，疫情傳播不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)